Markt- en beleggingsupdate

De markten stellen zich vragen over de timing van de renteverlagingen van de Fed  
De publicatie van de Amerikaanse consumenteninflatie in maart, die hoger uitviel dan verwacht, zorgde ervoor dat de markten overgingen tot een bijstelling van hun verwachtingen inzake renteverlagingen door de Amerikaanse Federal Reserve (Fed). De markten verwachten nu dat de Fed de rente later zal verlagen en slechts twee keer dit jaar. Dit is minder dan de verwachte zeven renteverlagingen van twee maanden geleden, die we altijd al te extreem vonden. Deze herwaardering van de rente duwde wereldwijde aandelen naar beneden, voordat ze tijdelijk opveerden na een matig rapport over de producenteninflatie. Matige winstcijfers van de grote banken stuurden de S&P 500 en Nasdaq Composite index uiteindelijk respectievelijk 1,6% en 0,6% lager. Zolang de groei robuust is (we kijken deze week naar de verschillende regionale cijfers van de Fed), zou de neerwaartse trend voor aandelen beperkt kunnen zijn. De renteherziening was duidelijker zichtbaar op de obligatiemarkt, waar de rente op Amerikaanse staatsobligaties met ongeveer 0,15 procentpunt steeg, terwijl de koersen daalden.  

Meer zekerheid in Europa 
Een eerste renteverlaging door de Europese Centrale Bank (ECB) lijkt nu veel waarschijnlijker in juni, nadat de centrale bank vorige week het licht op groen zette voor een verlaging halverwege het jaar. De groei- en inflatiedynamiek in Europa is zwakker dan in de VS (de reden waarom we minder Europese aandelen aanhouden ten opzichte van onze langetermijnspreiding). Omdat de strikte monetaire voorwaarden wegen op de groei van leningen en investeringen, heeft de ECB bovendien bewegingsruimte om de rente te verlagen voordat de Fed dit doet. Dat zou vrij ongebruikelijk zijn en een risico kunnen vormen voor onze visie op de euro. Wij denken echter dat de euro - en andere valuta's van centrale banken die bereid zijn om de rente te verlagen, zoals de Zwitserse frank en de Zweedse kroon - op korte termijn slechts een gematigde neerwaartse druk zal ondervinden ten opzichte van de Amerikaanse dollar, omdat deze laatstgenoemde geleidelijk zal verzwakken wanneer de Fed de rente verlaagt. In het Verenigd Koninkrijk wordt verwacht dat de inflatie (woensdag) zal afnemen, wat een eerste verlaging door de Bank of England in de zomer zou kunnen rechtvaardigen. Wij denken dat de bankrente aan het eind van het jaar lager zal zijn, maar misschien niet zo laag als consumenten hopen, omdat de Britse economie in februari voor de tweede maand op rij groeide. 

Grondstoffen nog steeds in de schijnwerpers 

De rally in de olieprijzen heeft wat aan kracht ingeboet en hoewel we een consolidatie zouden kunnen zien, omdat het krappe aanbod en de verbeterende vraag al lijken te worden weerspiegeld in de marktverwachtingen, zouden de spanningen in het Midden-Oosten de prijzen kunnen laten pieken. De impact van geopolitieke risico's is meestal van korte duur op de markten zonder grote escalatie, maar deze risico's blijven bestaan. Vorige week deed een Russische aanval op de Oekraïense gasopslag de aardgasprijzen stijgen. Wij denken niet dat dit een grote bedreiging vormt voor Europa, omdat de opslag nog steeds goed gevuld is na een zachte winter. Ondertussen blijven de goudprijzen stijgen, ondersteund door een robuuste vraag ondanks de verwachte renteverlagingen en de geopolitieke onzekerheid. Sinds het begin van het jaar laten brede grondstoffen, die we in onze portefeuilles aanhouden, positieve rendementen zien dankzij ondersteunende fundamenten en geopolitieke risico's.