Il est plus intéressant d’examiner ce qui pourrait être à la base d’une telle explosion des cours. Il faut avant tout se tourner vers les banques centrales et, surtout, vers la Federal Reserve américaine. Les déclarations émanant de la Fed à propos de sa future politique monétaire étaient plus mitigées ces dernières semaines. Nous avons déjà appris en janvier qu’une hausse des taux d’intérêt n’était plus imminente et qu’une pause avait été instaurée. Plus récemment, nous avons aussi entendu que la réduction du bilan avait également été mise en pause. Le retrait des liquidités du marché a donc également été mis au frigo pour un certain temps, ce qui a beaucoup plu aux marchés.
En Europe, la Banque centrale européenne a également laissé entendre que la faible croissance actuelle incite à la prudence. Elle suggère ainsi que la hausse des taux prévue pour cette année est loin d’être une affaire entendue. L’atmosphère est aussi plus détendue pour les banques centrales des marchés émergents. La banque centrale chinoise pourrait pour sa part encore abaisser les taux, ce qui a par ailleurs entre-temps déjà eu lieu en Inde.
La pause instaurée par la Fed, tandis que d’autres banques centrales naviguent dans des eaux plus calmes, a donné le coup d’envoi d’une forte appréciation des obligations, avec principalement les obligations d’entreprise en tête. L’inquiétude concernant le ralentissement de la croissance de fin 2018 semble déjà loin. Par sympathie, le marché des actions a suivi le mouvement à la hausse. Les flux monétaires attachés aux actions ne représentaient toutefois qu’une fraction de ceux liés aux obligations, ce qui indique que la confiance des investisseurs dans les actions est encore tiède. Le potentiel est dès lors encore plus grand si les investisseurs se mettent à courir après les taux. Une situation qui n’est bien entendu pas sans danger car, n’oublions pas, la croissance mondiale est toujours en recul.
Il importe dès lors de tenir l’évolution du bénéfice à l’œil. Une baisse des bénéfices des entreprises pourrait jouer des tours aux actions. La tendance pour les bénéfices était à la baisse, mais une stabilisation est peut-être en vue. Il nous semble toujours mieux de rester prudent pour l’instant.
