Restez dans le jeu – Counterpoint février 2026
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Daniele Antonucci
Daniele Antonucci is a managing director, co-head of investment and chief investment officer at Quintet Private Bank. Based in Luxembourg, he jointly chairs the investment committee, owning decision-making and performance outcomes. As head of research, Daniele oversees the investment strategy feeding into portfolios and the teams of specialists across asset classes and solutions, ranging from macro, fixed income and equities to funds, alternatives, and structured products and derivatives. He leads the network of chief strategists, communicating the house view on the economy and markets to financial advisors, clients and the media.
Prior to joining Quintet in 2020 as chief economist and macro strategist, Daniele served as chief euro area economist at Morgan Stanley in London. He completed the High Performance Leadership Programme at Saïd Business School, University of Oxford, holds a master’s degree in economics from Duke University and graduated from the Sapienza University of Rome. Featured in The Economist and Financial Times and often quoted in the generalist press, he’s a published author in finance and economics journals and investment magazines, a frequent speaker on CNBC and Bloomberg TV, and an ECB Shadow Council member.
Ce qu'il faut savoir
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Les actualités géopolitiques restent imprévisibles, mais l'histoire montre que la plupart des événements ont un impact limité sur les rendements à moyen terme des marchés.
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Le contexte économique, politique et financier s'améliore, ce qui continue de soutenir les actions, même si la volatilité persiste.
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Nous maintenons notre stratégie inchangée. Rester investi et diversifié pour obtenir des rendements composés s'est historiquement avéré plus efficace que de réagir aux fluctuations à court terme.
Les hauts et les bas du marché
La volatilité était élevée dans de nombreuses classes d'actifs en ce début d'année. Les marchés ont désormais récupéré une partie de leurs pertes, mais les actions américaines ont tout de même terminé le mois de janvier en baisse et à la traîne par rapport aux autres régions. En revanche, les actions européennes et des marchés émergents ont mieux résisté. Le dollar s'est d'abord affaibli avant de se stabiliser. Les rendements obligataires sont restés dans une large fourchette.
L'or et l'argent ont fortement progressé début janvier. Leurs gains semblaient davantage liés à la spéculation qu'à la demande de valeurs refuges. Le recul observé par la suite, ainsi que les données indiquant que les banques centrales ont acheté moins d'or en 2025, confortent cette opinion. Nous avions anticipé ces risques en décembre, lorsque nous avons réduit notre surpondération tactique de l'or.
Nous conservons l'or comme instrument de diversification à long terme. Les baisses de taux, l'affaiblissement progressif du dollar, les risques géopolitiques et la demande de certaines banques centrales sont autant de facteurs favorables. Les dernières fluctuations des prix, qui affichent un rebond partiel, reflètent en partie cette situation. L'argent est davantage lié à la demande industrielle et ses valorisations semblent tendues, nous restons donc prudents à court terme.
Escalade et désescalade géopolitiques
Les événements récents au Groenland montrent à quel point la géopolitique peut être imprévisible. Après avoir écarté toute option militaire à Davos, le président Trump a laissé entrevoir une réduction des tensions commerciales avec l'Europe. Les deux parties semblent désormais travailler à un accord qui limiterait la hausse des droits de douane américains ainsi qu’à une implication militaire accrue des États-Unis au Groenland et à un rôle plus important dans les décisions d'investissement clés.
Dans le même temps, l'UE a annoncé un nouvel accord commercial avec l'Inde. La baisse des droits de douane contribue à renforcer les liens avec l'Asie et offre un contrepoids partiel à l'incertitude transatlantique. À terme, nous pensons que les échanges commerciaux continueront à s'inscrire dans une logique régionale et géopolitique.
La leçon à en tirer est bien connue : ne négociez pas en fonction de l'actualité géopolitique. Les marchés boursiers réagissent souvent brièvement aux nouvelles géopolitiques. Mais, à moyen terme, les rendements ont tendance à être similaires à ceux observés pendant les périodes moins volatiles. C'est pourquoi nous considérons la diversification comme le moyen le plus fiable de gérer la volatilité.
Nouveau président de la Fed, contraintes familières
Malgré les tensions politiques actuelles, l'économie mondiale se renforce. Le Fonds monétaire international a récemment relevé ses prévisions de croissance mondiale pour 2026 à 3,3 %. L'amélioration des perspectives pour les États-Unis et la Chine confirme l'opinion selon laquelle la conjoncture économique s'améliore. La diminution des incertitudes commerciales, le soutien monétaire et budgétaire et l'augmentation des investissements liés à l'intelligence artificielle y contribuent également.
La nomination par le président Trump de Kevin Warsh à la présidence de la Réserve fédérale américaine (Fed), sans doute le poste le plus influent au monde en matière de politique économique, pourrait influencer la façon dont les investisseurs perçoivent les perspectives du marché. M. Warsh a été gouverneur de la Fed pendant la crise financière mondiale et s'est récemment montré ouvert à une baisse des taux directeurs, tout en s'opposant historiquement à l'expansion du bilan de la Fed.
À l'avenir, les marchés devraient tester son engagement envers le double mandat de la Fed, à savoir la stabilité des prix et le plein emploi. M. Warsh a fait valoir que les gains de productivité liés à l'IA pourraient réduire l'inflation, justifiant ainsi une baisse des taux. Mais les changements politiques majeurs nécessitent toujours l'accord du comité. C'est pourquoi nous ne prévoyons pas de changement radical de politique dans le courant de l'année, même si l'incertitude quant à l'évolution à long terme s'est accrue.
Nous restons fidèles à notre stratégie
Nous restons surpondérés en actions et sous-pondérés en obligations. Cela dit, compte tenu de l'incertitude, notre exposition aux actions est modérée. Nous privilégions les États-Unis, l'Europe et les marchés émergents. Chaque région offre des atouts différents : croissance à long terme et exposition à l'IA aux États-Unis, valeur sélective et thèmes tels que la défense et les infrastructures en Europe, et valorisations attractives avec de solides perspectives de bénéfices sur les marchés émergents, qui bénéficient également d'un dollar plus faible.
Notre exposition aux actions américaines est diversifiée. Premièrement, nous détenons également des actions américaines à pondération égale, ce qui augmente notre exposition aux secteurs financier et industriel, susceptibles de bénéficier de la déréglementation et des mesures de relance, tout en réduisant l'importance accordée aux grandes valeurs technologiques. Deuxièmement, nous éliminons en partie les effets de change afin d'atténuer l'impact d'un dollar plus faible lors de la conversion en euros. Troisièmement, lorsque cela est autorisé, notre warrant offre une protection contre la baisse lorsque les actions américaines reculent.
Dans le domaine des titres à revenu fixe, nous restons sous-pondérés en bons du Trésor américain en raison des risques liés au niveau élevé de la dette américaine. Cependant, les valorisations s'améliorent, c'est pourquoi nous avons récemment procédé à des achats sélectifs. Nous privilégions les obligations d'État européennes et sommes surpondérés en obligations à court terme, ainsi qu'en gilts britanniques. Nous maintenons également une exposition réduite au crédit d'entreprise hors d'Europe et restons prudents à l'égard des obligations plus risquées, dont les valorisations semblent élevées.
Nous avons vendu notre position en obligations d'État japonaises en décembre. Nous craignions qu'une forte relance budgétaire ne réduise leur valeur à terme. Les récentes élections ont renforcé la position du Premier ministre Takaichi et accru la probabilité de nouvelles mesures de relance. Cela soutient les actions japonaises, mais est négatif pour les obligations et le yen, ce qui renforce notre décision.
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