Prêts à démarrer

La géopolitique revient sur le devant de la scène 

L'année commence comme un coureur qui s'élance des starting-blocks : l'élan s'accélère, l'incertitude persiste et le succès dépend de la préparation. Nous avons récemment publié nos perspectives pour 2026, mais les marchés ne restent pas immobiles, et nous non plus. 

Les événements récents, tels que la destitution par les États-Unis de Nicolás Maduro au Venezuela, soulignent une leçon récurrente : la géopolitique est importante, mais nous pensons que réagir à chaque gros titre est une approche rétrospective. Au moment où vous agissez, les marchés ont souvent déjà évolué. 

Prenons l'exemple du Venezuela. À première vue, une plus grande disponibilité du pétrole devrait entraîner une baisse des prix, ce qui pourrait déclencher une désinflation et des baisses de taux plus agressives de la part des banques centrales. Cela semble logique, mais ce n'est pas ce qui se passe dans la réalité, peut-être parce que le pétrole est difficile à extraire au Venezuela. Avec le recul, il est facile de voir ce qui s'est avéré juste ou faux, mais c'est beaucoup plus difficile en temps réel. Il en va de même pour les nombreux scénarios que l'on peut imaginer pour le Groenland ou toute autre question géopolitique. 

C'est pourquoi nous mettons l'accent sur la préparation plutôt que sur les prévisions. Nous prenons des décisions tournées vers l'avenir dans le cadre de notre stratégie : une large diversification pour répartir les risques et saisir les opportunités, associée à des changements tactiques dans l'allocation d'actifs lorsque nous avons une forte conviction.  

Un contexte de marché en transition 

Les incertitudes commerciales s'estompent, ce qui réduit la volatilité et renforce la confiance des entreprises et des investisseurs. C'est pourquoi nous tablons désormais sur une croissance économique plus rapide qu'il y a seulement trois ou six mois. 

Le Japon relève ses taux, mais la plupart des autres banques centrales les abaissent, assouplissant ainsi les conditions de dépenses et d'investissement. Dans le même temps, les gouvernements orientent les capitaux vers les infrastructures, la défense et les secteurs stratégiques. Ensemble, ces politiques créent le contexte le plus favorable à la croissance depuis des années. 

Les dépenses en matière d'intelligence artificielle sont l'une des forces séculaires les plus puissantes dans les perspectives actuelles. Et contrairement aux cycles technologiques passés, comme le boom puis l'effondrement des dot.com, les leaders du marché financent leurs dépenses grâce à une véritable croissance de leurs bénéfices, et non pas uniquement grâce à des capitaux spéculatifs. Les valorisations sont élevées, mais nous ne pensons pas qu'il s'agisse d'une bulle à ce stade. 

Notre positionnement actuel 

Notre stratégie reflète nos perspectives pour les 12 prochains mois. Nous restons modérément surpondérés en actions et sous-pondérés en obligations, en nous concentrant sur les régions où les valorisations sont en adéquation avec les fondamentaux et les perspectives de croissance. Cela reflète notre confiance dans le fait que les politiques favorables et les thèmes structurels continueront à soutenir les bénéfices des entreprises. 

Au sein des actions, nous sommes légèrement surpondérés aux États-Unis, en Europe et sur les marchés émergents. Ces zones géographiques offrent une exposition diversifiée à des moteurs de croissance complémentaires. Les États-Unis permettent aux investisseurs de s'exposer à la croissance à long terme et à l'intelligence artificielle ; l'Europe combine des valorisations attractives avec des dépenses d'infrastructure et de défense ; les marchés émergents bénéficient de valorisations attractives, de la faiblesse du dollar et d'une croissance à long terme. 

Dans le domaine obligataire, nous avons vendu des obligations d'État européennes à court terme, car nous pensons que la Banque centrale européenne ne devrait pas baisser ses taux. Avec le produit de cette vente, nous avons acheté des obligations à plus long terme en Europe et aux États-Unis, où les rendements sont désormais plus attractifs. Malgré cet achat, nous restons sous-pondérés en bons du Trésor américain en raison des risques liés au niveau élevé de la dette américaine. Nous avons également vendu une partie de nos obligations d'entreprises mondiales de qualité « investment grade », car leurs valorisations deviennent plus exigeantes.