Élections américaines : l'heure est à la préparation, non aux prédictions
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Les élections de mi-mandat américaines du 3 novembre ne manqueront pas de faire la une des journaux. L’attention se portera sur les vainqueurs, les perdants et les implications de ce résultat pour le second mandat du président Trump.
Pour les portefeuilles, nous pensons qu’une autre question revêt une importance plus grande.
Que se passera-t-il si Washington se trouve moins à même de mettre en œuvre des changements politiques majeurs ?
D’après les sondages actuels et les marchés de prédiction, nous pensons qu’un gouvernement divisé est le scénario le plus probable. Les démocrates semblent avoir une chance réaliste de reprendre le contrôle de la Chambre des représentants, tandis que la course au Sénat reste très serrée. Si cette hypothèse se confirme, la seconde moitié de la présidence de Trump pourrait être davantage marquée par des contraintes politiques que par des changements politiques.
Cela peut sembler être une question politique. Nous y voyons plutôt un enjeu économique.
Un reçu de station-service peut en dire long
Tout comme nous en Europe, de nombreux Américains ont le sentiment que le coût de la vie augmente, notamment à la pompe.
De nombreux ménages américains ressentent l’impact de la hausse des prix du pétrole chaque fois qu’ils font le plein. La hausse des coûts du carburant peut influencer la confiance des consommateurs, leurs décisions d’achat et leur perception de l’inflation. Sans surprise, elle peut également influencer le climat politique. Cette année, nous avons observé une corrélation notable entre les prix de l’essence aux États-Unis et les cotes des marchés de paris sur la prise de contrôle du Sénat par les démocrates à l’issue des élections de mi-mandat.
Sources : recherches internes, Bloomberg, Polymarket
Sur la base de cette corrélation, si les cours du pétrole restent élevés ou continuent d’augmenter, la probabilité d’une majorité démocrate au Sénat pourrait également s’accroître. Combinée à une majorité à la Chambre des représentants, ce résultat donnerait lieu à un «Blue Sweep», c’est-à-dire la victoire des démocrates dans les deux chambres du Congrès, qui limiterait le pouvoir de l’administration Trump de modifier la législation au cours de la seconde moitié du mandat présidentiel. Cela pourrait également se traduire par un soutien budgétaire moindre et moins de mesures de déréglementation que ce que les marchés avaient anticipé.
L’évolution de la guerre entre les États-Unis et l’Iran revêt donc une importance particulière pour les marchés. L’impact de ce conflit sur les prix de l’énergie pourrait accentuer les pressions inflationnistes, entraînant éventuellement une nouvelle hausse des rendements obligataires. Cela pourrait à son tour influer sur les coûts d’emprunt, les valorisations des entreprises et, plus largement, les cours des actifs.
Notre scénario de base : un gouvernement divisé
Les indicateurs actuels suggèrent qu’il est peu probable que les républicains conservent le contrôle des deux chambres.
Les sondages et les marchés des paris semblent refléter les effets des dernières tendances en matière d’énergie et d’inflation. Les démocrates devraient remporter la Chambre des représentants, tandis que les cotes en faveur d’une majorité au Sénat sont en hausse. Notre scénario de base reste celui d’un gouvernement divisé. Cependant, la probabilité estimée d’un « Blue Sweep» a augmenté récemment.
SCÉNARIOS POUR LES ÉLECTIONS DE MI-MANDAT
Notre scénario de base table sur un gouvernement divisé à l’issue des élections de mi-mandat, les marchés de paris indiquant également une probabilité significative d’un « balayage démocrate ».
SCÉNARIO DE BASE
Gouvernement divisé
Historiquement considéré comme favorable aux marchés, avec moins d’incertitudes politiques et moins de changements législatifs majeurs que pendant la période précédant les élections de mi-mandat.
CONTINUITÉ
Contrôle républicain
Trump peut poursuivre ses réductions d’impôts, sa déréglementation et ses nouvelles mesures commerciales avec le soutien du Congrès.
Source : recherches et estimations internes
CHANGEMENT DE POLITIQUE
Victoire écrasante des démocrates
On peut s'attendre à davantage de réglementation et à un soutien moindre aux énergies fossiles ; les perspectives budgétaires et fiscales sont moins claires, avec une protection sociale renforcée.
Tant un « Blue Sweep » qu’un Congrès divisé pourraient réduire la probabilité de nouvelles mesures de relance budgétaire et de déréglementation majeures. Cela pourrait créer un environnement plus prudent pour les secteurs particulièrement sensibles aux changements politiques. En revanche, les entreprises dont les perspectives dépendent davantage de leurs atouts concurrentiels que des résultats politiques pourraient en bénéficier.
Si le Congrès se retrouve plus contraint, nous nous attendons à ce que les marchés accordent moins d’importance aux changements de politique et davantage aux fondamentaux des entreprises. La résilience des bénéfices, la solidité du bilan et la génération de flux de trésorerie pourraient devenir des moteurs de rendement de plus en plus importants.
L’élection n’est qu’un point de départ
Il est utile de considérer l’élection comme le début d’un processus plutôt que comme sa fin.
Le résultat pourrait non seulement modifier les anticipations en matière de dépenses publiques, de fiscalité ou de réglementation, mais aussi influencer les prévisions de croissance et d’inflation. Les changements dans les anticipations de croissance et d’inflation peuvent alors affecter les rendements obligataires, les anticipations de taux d’intérêt et les marchés boursiers. L’élection elle-même n’est qu’un maillon de cette chaîne.
C’est pourquoi les marchés réagissent parfois de manière très différente à des résultats électoraux qui semblent similaires à première vue. Le contexte économique général importe souvent davantage que la politique.
Pour les portefeuilles, la question clé n’est pas de savoir quel parti remporte des sièges, mais si le résultat modifie l’environnement économique de manière significative.
D’un point de vue fondamental, nous ne pensons pas que ce scénario ait un effet significatif sur la tendance des bénéfices, ce qui signifie que les actions américaines dans leur ensemble devraient rester bien positionnées. Bien que les tendances historiques ne garantissent jamais les rendements futurs, l’année suivant les élections de mi-mandat a souvent été l’une des périodes les plus favorables du cycle présidentiel américain. À mesure que l’incertitude électorale s’estompe, les marchés ont tendance à se recentrer sur les bénéfices, la croissance économique et la politique monétaire.
Source : Recherche interne, LSEG Datastream. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures.
Pourquoi les obligations de haute qualité restent importantes
Un gouvernement divisé pourrait également renforcer l’intérêt des titres à revenu fixe de haute qualité.
Si l’impasse législative réduit la probabilité d’une expansion budgétaire significative, les anticipations d’inflation et de taux d’intérêt pourraient prendre encore plus d’importance pour les marchés. Parallèlement, la hausse des rendements signifie que les obligations constituent à nouveau une source de revenus significative en soi.
Dans un contexte de marché où l’incertitude reste élevée, cette combinaison reste attractive.
Les perspectives d’investissement au-delà de la nuit électorale
À l’approche du jour du scrutin, l’attention se portera naturellement sur la question de savoir qui contrôlera le Congrès.
Notre attention se porte ailleurs. Nous pensons que le scénario le plus probable est celui d’un gouvernement divisé et qu’un tel contexte mettrait davantage l’accent sur la qualité des entreprises, la résilience des bénéfices et l’évolution des taux d’intérêt.
Le résultat des élections déterminera l'actualité politique. En ce qui concerne les portefeuilles, l'élément le plus important pourrait bien être ce qui se passera une fois la campagne électorale terminée et lorsque les marchés se concentreront à nouveau sur les fondamentaux.
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