Amerika trekt naar de stembus: voorbereiden is belangrijker dan voorspellen
10 mins to read this article
De Amerikaanse tussentijdse verkiezingen van 3 november aanstaande zullen volop in de belangstelling staan. De aandacht zal in eerste instantie uitgaan naar wie wint, maar ook naar wie verliest en vooral naar wat de uitslag betekent voor het vervolg van Trumps tweede termijn.
Voor beleggingsportefeuilles is vooral de vraag relevant hoeveel beleidsruimte de huidige regering overhoudt. Als grote beleidswijzigingen moeilijker worden, kan dat gevolgen hebben voor groei, inflatie, rentevoeten en aldus ook voor de financiële markten.
Op basis van de huidige peilingen en voorspellingsmarkten achten wij een verdeeld Congres nog altijd de meest waarschijnlijke uitkomst. De Democraten maken een reële kans om de meerderheid in het Huis van Afgevaardigden terug te winnen, terwijl de strijd om de Senaat spannend blijft. In dat scenario wordt de tweede helft van Trumps presidentschap waarschijnlijk meer gekleurd door politieke beperkingen dan door grote beleidswijzigingen.
Hoewel dit op het eerste gezicht eerder een politiek thema lijkt, zijn de economische gevolgen voor beleggers minstens zo belangrijk.
Benzineprijzen vertellen een deel van het verhaal
Net zoals in Europa merken veel Amerikanen dat het leven duurder is geworden. Vooral de prijs aan de pomp is daarbij zichtbaar en ook voelbaar.
Hogere brandstofkosten kunnen het consumentenvertrouwen, de bestedingen en het inflatiebeeld beïnvloeden. Daardoor zullen ze ook bepalend zijn in het stemgedrag. Dit jaar was er een duidelijk verband zichtbaar tussen de Amerikaanse benzineprijs en de kans die voorspellingsmarkten toekennen aan een Democratische meerderheid in de Senaat na de tussentijdse verkiezingen.
Bronnen: eigen onderzoek, Bloomberg, Polymarket
Als olieprijzen hoog blijven of verder oplopen, kan dit daardoor de kans op een Democratische meerderheid in de Senaat verder verhogen. In combinatie met een meerderheid in het Huis van Afgevaardigden zou dan sprake zijn van een zogenoemde ‘Blue Sweep’: een Democratische controle over beide kamers van het Congres. Dat zou de ruimte van de regering Trump beperken om in de tweede helft van de ambtstermijn nieuw beleid door te voeren. Ook kan het betekenen dat markten minder moeten rekenen op extra budgettaire stimuleringsmaatregelen en deregulering dan eerder werd verwacht.
De ontwikkelingen in het conflict tussen de VS en Iran blijven daarom zeer relevant voor financiële markten. Als hogere energieprijzen de inflatiedruk vergroten, kan dat opwaartse druk zetten op obligatierentes. Dit heeft vervolgens gevolgen voor financieringskosten, waarderingen van ondernemingen en de prijzen van beleggingen in bredere zin.
Ons basisscenario: een verdeeld Congres
De huidige indicatoren wijzen erop dat het onwaarschijnlijk is dat de Republikeinen hun meerderheid in beide kamers van het Congres behouden.
Peilingen en voorspellingsmarkten lijken de invloed van recente ontwikkelingen in energieprijzen en inflatie inmiddels deels te weerspiegelen. Wij gaan ervan uit dat de Democraten het Huis van Afgevaardigden zullen winnen, terwijl hun kans op een meerderheid in de Senaat is toegenomen. Ons basisscenario blijft echter een verdeeld Congres, ook al zien we dat de kans op een ‘Blue Sweep’ de afgelopen periode wel groter geworden.
Scenario’s voor de tussentijdse verkiezingen
Een verdeeld Congres is ons basisscenario. Tegelijk wijzen voorspellingsmarkten op een aanzienlijke kans dat de Democraten beide kamers winnen.
BASISSCENARIO
Verdeeld bestuur
Historisch gezien reageren markten vaak positief op een verdeeld Congres. De kans op grote beleidswijzigingen neemt dan af, waardoor de beleidsonzekerheid meestal lager is dan in de periode voorafgaand aan de verkiezingen.
CONTINUÏTEIT
Republikeinse meerderheid
Met steun van het Congres kan Trump doorgaan met belastingverlagingen, deregulering en verdere handelsmaatregelen.
Bron: eigen onderzoek en schattingen
BELEIDSWIJZIGING
Democratische overwinning in beide kamers
Waarschijnlijk meer regels en minder steun voor fossiele brandstoffen. De vooruitzichten voor begroting en belastingen zijn minder duidelijk, met meer bescherming van sociale voorzieningen.
Zowel een ‘Blue Sweep’ als een verdeeld Congres kan de ruimte voor additionele overheidssteunmaatregelen en verregaande deregulering beperken. Dat heeft vooral gevolgen hebben voor sectoren die sterk afhankelijk zijn van politieke besluiten. Bedrijven met een sterke concurrentiepositie, stabiele winstgroei en gezonde kasstromen kunnen in zo’n omgeving juist relatief aantrekkelijk blijven.
Als het Congres grote beleidswijzigingen moeilijker maakt, zullen markten waarschijnlijk minder letten op politieke impulsen en meer op de kwaliteit van bedrijven zelf. Ondernemingen met stabiele winsten, sterke balansen en gezonde kasstromen kunnen dan beter gepositioneerd zijn.
De verkiezingen zijn slechts het begin
Het is verstandig om de verkiezingen niet als eindpunt te zien, maar als het begin van een nieuwe fase.
De verkiezingsuitslag kan invloed hebben op het verwachte beleid met betrekking tot overheidsuitgaven, belastingen en regelgeving. Hierdoor kunnen verwachtingen voor groei en inflatie veranderen. Dat heeft op zijn beurt dan weer gevolgen voor obligatierentes, renteverwachtingen en aandelenmarkten. De uitslag is dus belangrijk, maar vormt slechts één onderdeel binnen het bredere economische verhaal.
Markten reageren niet alleen op de politieke uitslag, maar vooral op wat die uitslag betekent voor groei, inflatie, rente en bedrijfswinsten. Daarom kunnen vergelijkbare verkiezingsuitslagen in verschillende economische omstandigheden toch tot andere marktreacties leiden.
Voor portefeuilles is dus niet alleen van belang welke partij zetels wint, maar vooral of de uitslag de economische situatie wezenlijk verandert.
In ons basisscenario verwachten wij geen grote verandering in de winsttrend. De brede Amerikaanse aandelenmarkt blijft daarom naar ons inziens relatief goed gepositioneerd, al blijven economische groei, bedrijfswinsten en renteontwikkeling bepalend. Historisch betekent het jaar na de tussentijdse verkiezingen vaak een sterke periode binnen de Amerikaanse presidentiële cyclus, maar resultaten uit het verleden bieden uiteraard geen garantie voor de toekomst. Zodra de verkiezingsonzekerheid afneemt, verschuift de aandacht meestal weer naar winstgroei, economische activiteit en monetair beleid.
Bron: eigen onderzoek, LSEG Datastream. Resultaten uit het verleden zijn geen betrouwbare aanwijzing voor toekomstige resultaten.
Waarom obligaties van hoge kwaliteit relevant blijven
Een verdeeld Congres kan ook het belang van hoogwaardige obligaties in portefeuilles onderschrijven.
Als een verdeeld Congres de ruimte voor extra overheidsuitgaven beperkt, kunnen verwachtingen voor inflatie en rente nog belangrijker worden voor de markten. Tegelijk maken de hogere rentes obligaties weer aantrekkelijker als bron van inkomsten.
In een omgeving waarin politieke onzekerheid, inflatie en rente elkaar beïnvloeden, blijven hoogwaardige obligaties daarom een nuttige stabiliserende bouwsteen in portefeuilles.
Het beleggingsverhaal na de verkiezingsavond
Naarmate de verkiezingsdag dichterbij komt, zal de aandacht vanzelf verschuiven naar de vraag welke partij het Congres zal controleren.
Onze focus ligt breder. Wij achten een verdeeld Congres nog altijd de meest waarschijnlijke uitkomst. In zo’n omgeving komen de kwaliteit van ondernemingen, de veerkracht van bedrijfswinsten en het verloop van de rentevoeten waarschijnlijk meer centraal te staan.
De verkiezingsuitslag bepaalt het politieke verhaal. Voor portefeuilles kan het belangrijkere verhaal beginnen wanneer de campagnes voorbij zijn en de markten zich weer richten op de fundamentele factoren.
Disclaimer
Dit document is bedoeld als marketingmateriaal. Dit document werd opgesteld door Puilaetco, a Quintet Private Bank (Europe) S.A. branch ("Puilaetco"), met kantoor gevestigd aan de Vorstlaan 25, bus 14 te 1170 Brussel (ingeschreven in de KBO onder het nummer 0755.503.702). Puilaetco is het Belgische bijkantoor van Quintet Private Bank (Europe) S.A., die haar maatschappelijke zetel heeft in het Groothertogdom Luxemburg en onder toezicht staat van de CSSF.
We hebben geen rekening gehouden met de persoonlijke situatie, noch met de beleggingsdoelstellingen en de financiële situatie van de bestemmeling(en). Het document is geen en mag niet worden beschouwd als aanbod of verzoek tot aan- of verkoop of als beleggings-, juridisch of fiscaal advies. Bijgevolg raden wij de cliënten ten zeerste aan om hun adviseurs te contacteren alvorens een fiscale of beleggingsbeslissing te nemen op basis van de informatie in dit document.
De informatie in het document werd verkregen van betrouwbaar geachte bronnen. Beleggen brengt risico’s met zich mee en de waarde van beleggingen kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Alle prognoses en voorspellingen zijn gebaseerd op een aantal veronderstellingen en aannames over de huidige en toekomstige marktomstandigheden en er is geen garantie dat het verwachte resultaat uiteindelijk zal worden behaald. De uitgedrukte meningen kunnen op elk ogenblik zonder kennisgeving worden gewijzigd en kunnen verschillen van andere standpunten uitgedrukt in andere documenten.
Puilaetco is houder van alle intellectuele eigendomsrechten op de inhoud van dit document, tenzij uitdrukkelijk anders is aangegeven. Het is niet toegestaan om de inhoud van dit document geheel of gedeeltelijk, op welke wijze dan ook, te vermenigvuldigen of verder te verspreiden zonder de voorafgaande schriftelijke toestemming van Puilaetco.
In de privacyverklaring op onze website kunt u lezen hoe wij met uw gegevens omgaan: Gegevensbescherming of vraag meer informatie door een e-mail te sturen naar DPOGROUP@QUINTET.COM.