Daniele Antonucci
Chief Economist & Macro Strategist
Les marchés financiers ont été dominés durant l'année par la hausse des taux d'intérêt, les principales banques centrales s'efforçant de maîtriser des taux d'inflation élevés. Leurs efforts visant à freiner l'économie portent leurs fruits, une récession étant vraisemblablement à prévoir dans la zone euro et au Royaume-Uni dès 2023. L'économie américaine est elle aussi susceptible de se contracter à un moment ou à un autre, mais moins violemment.
La pérennité de cette forte inflation s'explique en partie par les perturbations dans l'approvisionnement de l'Europe en pétrole et en gaz russes dues à la guerre entre la Russie et l’Ukraine, qui ont fait grimper les prix de l'énergie. Cette tendance devrait persister au premier semestre de l'année. L'autre facteur de ralentissement de l'économie mondiale a été la politique zéro-Covid menée par la Chine. Les industriels et leurs fournisseurs ont fait les frais d'une série de confinements prolongés, entraînant une baisse des exportations du pays. Mais dans la mesure où la Chine entend désormais assouplir ses restrictions sanitaires, la croissance pourrait repartir à la hausse.
La situation devrait selon nous commencer à s'améliorer à partir du printemps, à mesure que le cycle de relèvement des taux d'intérêt prendra fin, que l'inflation ralentira plus nettement et que la réouverture de l'économie chinoise se poursuivra. Ces changements devraient initier un nouveau cycle économique mondial, avec une expansion des principales régions à leur propre rythme.
Dans la mesure où cette transition interviendra l'an prochain sur les marchés, nous pensons que la stratégie d'investissement en ce début 2023 consistera moins à déterminer s'il convient d'augmenter ou de réduire le risque dans les portefeuilles qu'à se concentrer sur les positions au sein des principales classes d'actifs et régions. Cela étant, des événements inattendus sont susceptibles de peser lourdement sur la confiance des investisseurs. Nous surveillerons donc de près les marchés à la recherche de tout catalyseur susceptible de justifier un changement de cap de notre part.
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L'inflation commence à fléchir, d'abord aux États-Unis, puis dans la zone euro et au Royaume-Uni.
Toutefois, il est probable que le taux reste supérieur aux niveaux observés avant la crise.
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La Réserve fédérale américaine annonce son intention de ne plus relever ses taux d'intérêt,
suivie par la Banque centrale européenne et la Banque d'Angleterre.
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Les autorités assouplissent leur politique zéro-Covid et stimulent l'économie en prenant des mesures supplémentaires.
La croissance rebondit légèrement depuis son niveau plancher.
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