Wat betekent een olieprijs van 100 USD voor beleggers?

Geopolitiek risico

Hernieuwde zorgen, maar een portefeuille die opgebouwd is met het oog op veerkracht 

Vorige week bereikte de prijs van Brent-olie 100 USD per vat toen aanvallen tussen de VS en Iran het energietransport in de Straat van Hormuz verstoorden (momenteel ligt de prijs rond 90 USD per vat). Ook nam de bezorgdheid rond de Straat van Bab el-Mandeb toe na dreigementen van de Houthi’s tegen de scheepvaart in de Rode Zee. 

Hogere olieprijzen vormen het meest directe economische risico, omdat ze opwaartse druk op de inflatie kunnen uitoefenen en de beweegruimte voor lagere rentetarieven kunnen verkleinen, wat een negatieve invloed kan hebben op aandelen. Als de olieprijzen gedurende een langere periode hoog blijven, kunnen ze ook een rem zetten op de consumentenbestedingen, de economische groei en de aandelenmarkten. 

Dit gezegd zijnde, zijn wij van mening dat de prikkels voor een langdurig conflict relatief gering zijn. Sinds de spanningen twee weken geleden opnieuw opgelaaid zijn, is de populariteit van president Trump verder gedaald, nu de gemiddelde benzineprijs in het land boven de 4 USD per gallon gestegen is. Dit voorspelt weinig goeds voor de Republikeinse Partij in de aanloop naar de tussentijdse verkiezingen van 3 november. Uit peilingen blijkt momenteel dat de Democraten voorop liggen in de race om het Congres en sommige voorspellingsmarkten suggereren dat het Huis van Afgevaardigden wel eens in Democratische handen zou kunnen vallen. Iran is ook nog steeds afhankelijk van inkomsten uit de olie-export, wat het belang van het in stand houden van de oliestromen onderstreept. 

Een nieuw knelpunt in de Rode Zee zou de olieprijzen en de inflatie verder kunnen opdrijven. Ook hernieuwde invoerheffingen zouden dit effect kunnen hebben. De VS hebben nieuwe invoerheffingen van 10-12% opgelegd aan 60 landen, nu de regering de handelsmaatregelen opnieuw invoert die het Hooggerechtshof eerder dit jaar had vernietigd. Wij denken echter niet dat de centrale banken even snel zullen reageren als in 2022. Dit komt doordat de rente zich al in neutraal of restrictief gebied bevindt en de Amerikaanse invoerheffingen grotendeels een verlenging zijn van maatregelen die op 24 juli zouden aflopen.

Voor beleggers is de hamvraag of hogere olieprijzen en hernieuwde handelsspanningen de vooruitzichten voor groei, inflatie en rentetarieven wezenlijk zullen veranderen. In dit stadium denken wij van niet, maar de risico’s zijn wel toegenomen. In deze context zorgt onze recente beslissing om onze aandelenblootstelling lichtjes te verlagen en onze spreidingen in staatsobligaties en cash te verhogen, ervoor dat de portefeuilles beter in evenwicht zijn, mocht de marktvolatiliteit toenemen. 

Monetair beleid

ECB houdt haar rente momenteel ongewijzigd 

Vorige week besloot de Europese Centrale Bank (ECB) om haar richtrente op 2,25% te houden, wat in lijn was met de marktverwachtingen. Christine Lagarde liet de deur open voor een renteverhoging later dit jaar, maar vermeed tegelijkertijd elke toezegging over een specifiek rentetraject, gezien de aanhoudende onzekerheden. Enerzijds verminderen relatief zwakke economische cijfers, zoals de afnemende loongroei, de urgentie voor een onmiddellijke renteverhoging. Anderzijds beperken de hogere energieprijzen de beweegruimte voor een renteverlaging op korte termijn. 

De vraag is of hogere energieprijzen zullen leiden tot bredere en meer hardnekkige inflatiedruk. De ECB wacht op meer aanwijzingen hiervoor alvorens een besluit te nemen. Ervan uitgaande dat het conflict tussen de VS en Iran niet al te lang duurt, is het naar onze mening onwaarschijnlijk dat de ECB in 2026 nog verdere renteverhogingen doorvoert, gezien het gematigde groeiklimaat. 

De markten prijzen echter nog steeds twee renteverhogingen van een kwart procentpunt in. Dit verschil in verwachtingen, in combinatie met de zwakke economische dynamiek, was één van de redenen waarom we onze posities in staatsobligaties uit de eurozone hebben verhoogd, gefinancierd door een verlaging van onze posities in Europese aandelen vorige maand.

Deze week

Fed, BoE en BoJ houden hun rente momenteel ongewijzigd 

Deze week richt de aandacht zich op de andere kant van de Atlantische Oceaan. Woensdag zal de Federal Reserve (Fed) haar richtrente waarschijnlijk handhaven binnen een bandbreedte van 3,5% tot 3,75%. Voordat de spanningen opnieuw oplaaiden, verklaarde Fed-voorzitter Kevin Warsh dat de inflatierisico’s afgenomen waren. Die opmerkingen wegen nu wellicht minder zwaar. Gezien de energiegerelateerde inflatierisico’s die blijven aanhouden en de blijvende kracht van de Amerikaanse economie, verwachten wij dat de Fed de rente vóór het einde van het jaar zal verhogen binnen een bandbreedte van 3,75% tot 4%. 

De Bank of England (BoE) komt donderdag opnieuw bijeen en wij verwachten niet dat zij haar richtrente op dit moment zal verhogen. Functionarissen van de BoE hebben benadrukt dat een hogere rente de impact van de energieschok op de prijzen niet zou compenseren. Toch verwachten wij dat de richtrente tegen het einde van het jaar 4% zal bereiken als het begrotingsbeleid wordt versoepeld met Andy Burnham als premier van het Verenigd Koninkrijk. Ten slotte zal de Bank of Japan (BoJ) haar richtrente wellicht ook ongewijzigd houden. Na een stijging van de inflatie in juni verwachten we echter dat de BoJ haar richtrente vóór het einde van het jaar zal verhogen. 

Wat de economische cijfers betreft, zal uit de publicatie van donderdag waarschijnlijk blijken dat de economische groei in de VS in het tweede kwartaal van 2026 versneld is, ondersteund door een sterke vraag op het gebied van artificiële intelligentie (AI). In de eurozone verwachten we slechts een bescheiden herstel, dat voornamelijk wordt aangedreven door een opleving van de, vaak volatiele, Ierse cijfers, nadat de economie in het eerste kwartaal gekrompen was.