Solide fundamenten tegenover hoge marktverwachtingen

juli 20, 2026

De hoofdpunten in 30 seconden

De inflatie in de VS is in juni afgenomen, maar de onderliggende prijsdruk blijft bestaan. We blijven verwachten dat de rente langer op een hoger niveau zal blijven, aangezien de economische groei en de arbeidsmarkt veerkrachtig blijven.

De sterke winstcijfers in de technologiesector konden de aandelenkoersen niet omhoogstuwen, omdat beleggers vraagtekens plaatsen bij de rentabiliteit van AI-investeringen en zich, na een langdurige rally in de technologiesector, richten op andere sectoren.

De groei in China is vertraagd, maar het ondersteunende beleid en de sterke export blijven positief voor de opkomende markten. Onlangs hebben we onze blootstelling aan aandelen uit de opkomende markten lichtjes afgebouwd om de toenemende concentratierisico’s te beheersen.

VS

Daalt de inflatie echt?

De Amerikaanse inflatiecijfers vielen in juni lager uit dan verwacht, met onder meer een zeldzame daling van de kerninflatie, waarbij volatiele componenten zoals energie- en voedselprijzen buiten beschouwing worden gelaten. Hoewel dit op de dag van de publicatie zowel aandelen als obligaties ondersteunde, waren de marktperformances over de week genomen gemengder.

Dit is waarom:

Ten eerste denken we niet dat de inflatiecijfers van juni de bredere vooruitzichten veranderen. De daling werd grotendeels veroorzaakt door een scherpe daling van de energieprijzen en verschillende technische factoren binnen de methodologie van het Bureau of Labor Statistics (BLS). Hernieuwde spanningen in het Midden-Oosten kunnen de energieprijzen, die op het moment van schrijven net boven de 90 USD per vat liggen, onder opwaartse druk blijven zetten. Tegelijkertijd waren de seizoenscorrecties door het BLS ongewoon groot, waardoor de inflatie in vergelijking met eerdere periodes sterker daalde.

Ten tweede blijft de Amerikaanse economie goed presteren, ondersteund door investeringen in AI, zij het met hier en daar enkele zwakke plekken. De sterke arbeidsmarkt ondersteunt de loongroei, terwijl de structurele vraag naar AI opwaartse druk uitoefent op de prijzen van software en aanverwante producten. Sectoren met meer discretionaire bestedingen blijven onder druk staan door de hoge financieringskosten.

Ten derde denken wij, rekening houdend met al deze factoren, dat de Fed de rente dit jaar met 25 basispunten zal verhogen. De meest recente inflatiecijfers betekenen niet het begin van een bestendige terugkeer naar de doelstelling van 2% van de Federal Reserve (Fed). Fed-voorzitter Warsh sloeg een voorzichtige toon aan, waarbij hij benadrukte dat de Fed “geen aanhoudend hoge inflatie tolereert” en hij waarschuwde om niet te veel betekenis te hechten aan één enkel zwakker rapport. Aangezien wij minder renteverhogingen verwachten dan de markt, hebben wij onze onderweging in Amerikaanse staatsobligaties in juni verminderd.

Winstseizoen

Waarom stelden solide resultaten teleur?

Vorige week rapporteerde TSMC het beste kwartaal uit zijn geschiedenis, met een nettowinststijging van 77%, een omzetstijging van 36% en brutomarges van meer dan 67%. Het bedrijf verwacht ook een verdere verbetering in het volgende kwartaal. Toch daalde zijn beurskoers. De reden hiervoor is dat TSMC zijn jaarlijkse investeringsuitgaven verhoogd heeft, naast de forse uitgaven door Amerikaanse hyperscalers, wat vragen oproept over het rendement op investeringen.

Ook Netflix rapporteerde een omzetstijging van 13%, met hogere winsten en groei in advertentie-inkomsten. Toch daalde het aandeel na de bekendmaking van de resultaten, omdat ze algemeen werden verwacht, maar ook omdat de vooruitzichten voor het derde kwartaal weliswaar goed, maar niet uitzonderlijk waren.

Onder de oppervlakte zou dit eerder kunnen duiden op enige winstneming en een zekere mate van sectorrotatie, na de sterke prestaties van technologie en halfgeleiders in 2026. Ook rijzen er vragen over het rendement op investeringen. Vorige week stegen zeven van de elf sectoren van de S&P 500, terwijl de index daalde, aangezien hij nog steeds sterk beïnvloed wordt door technologie.

Op de Amerikaanse aandelenmarkt blijven we blootgesteld aan de S&P Equal Weight-index, die minder nadruk legt op technologie. Wij denken dat investeringen in AI positieve effecten kunnen genereren in de hele economie, waarbij ook de monetaire versoepeling ondersteuning biedt, terwijl de Amerikaanse economie op een veerkrachtig pad blijft.

Opkomende markten

Zijn er nieuwe risico's?

Wij denken van niet, ondanks cijfers waaruit blijkt dat de Chinese economie in het tweede kwartaal van 2026 minder sterk groeide dan verwacht. De groei werd geremd door hogere energiekosten, lagere overheidsuitgaven en ongunstige weersomstandigheden. Hoewel de binnenlandse omstandigheden in China verslechterd zijn, blijven de export en de verwerkende nijverheid sterk, met name op het gebied van auto’s, halfgeleiders en groene technologie.

De consensus is dat de export en de verwerkende nijverheid de motor zijn van de Chinese groei, en niet zozeer de overheidssteun. Een tragere groei zou kunnen leiden tot verdere beleidsmaatregelen ter ondersteuning van de economie, waaronder lagere financieringskosten, steun voor de huizenmarkt en maatregelen om de uitgaven te stimuleren. Tegelijkertijd blijft China zich richten op langetermijndoelen, zoals het verbeteren van de industriële en technologische capaciteiten en het versterken van de toeleveringsketens.

Kortom, de factoren die meer dan een jaar geleden aan de basis lagen van onze beslissing om aandelen uit de opkomende markten te overwegen, zijn nog steeds van kracht. Sindsdien zijn de opkomende markten met bijna 50% gestegen. De meeste aandelenmarkten hebben over dezelfde periode dubbelcijferige rendementen geboekt. Een groeiend deel van de aandelenindex van de opkomende markten is nu echter geconcentreerd in slechts drie halfgeleidersbedrijven, die inmiddels bijna een derde van de index uitmaken, waardoor hij gevoeliger geworden is voor de AI-investeringscyclus.

Dit concentratierisico, in combinatie met de sterke performances, is de reden waarom we in juni onze overwogen positie in aandelen van de opkomende markten hebben afgebouwd en een deel van de winst hebben veiliggesteld. Ondanks de afbouw van onze spreiding blijven we overwogen in aandelen van de opkomende markten, ondersteund door gunstige beleidsmaatregelen in China en aanhoudende uitgaven op het gebied van AI. Ook blijven we overwogen in obligaties van de opkomende markten in lokale valuta.

Deze week

ECB houdt richtrente wellicht ongewijzigd

We verwachten niet dat de Europese Centrale Bank (ECB) haar richtrente donderdag zal wijzigen. Functionarissen hebben opgemerkt dat de risico’s van hogere inflatie blijven bestaan na hernieuwde spanningen in het Midden-Oosten, maar geen van de leden heeft opgeroepen tot een renteverhoging in juli. Tenzij het conflict nog lange tijd voortduurt, verwachten we geen verdere renteverhogingen door de ECB in 2026.

In het begin van de week is de Britse inflatie misschien afgenomen in juni, maar dit zal waarschijnlijk niets veranderen aan onze verwachting dat de Bank of England haar richtrente tegen het einde van het jaar zal verhogen tot 4%. Als de dynamiek zwak blijft, zal de aandacht vrijdag uitgaan naar de voorlopige inkoopmanagersindexen. Andy Burnham, de nieuwe leider van de Labour-partij en favoriet voor het premierschap, zou soepelere begrotingsmaatregelen kunnen nemen om de economie te ondersteunen.

Disclaimer

Dit document is bedoeld als marketingmateriaal. Dit document werd opgesteld door Puilaetco, a Quintet Private Bank (Europe) S.A. branch ("Puilaetco"), met kantoor gevestigd aan de Vorstlaan 25, bus 14 te 1170 Brussel (ingeschreven in de KBO onder het nummer 0755.503.702). Puilaetco is het Belgische bijkantoor van Quintet Private Bank (Europe) S.A., die haar maatschappelijke zetel heeft in het Groothertogdom Luxemburg en onder toezicht staat van de CSSF.
We hebben geen rekening gehouden met de persoonlijke situatie, noch met de beleggingsdoelstellingen en de financiële situatie van de bestemmeling(en). Het document is geen en mag niet worden beschouwd als aanbod of verzoek tot aan- of verkoop of als beleggings-, juridisch of fiscaal advies. Bijgevolg raden wij de cliënten ten zeerste aan om hun adviseurs te contacteren alvorens een fiscale of beleggingsbeslissing te nemen op basis van de informatie in dit document.
De informatie in het document werd verkregen van betrouwbaar geachte bronnen. Beleggen brengt risico’s met zich mee en de waarde van beleggingen kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Alle prognoses en voorspellingen zijn gebaseerd op een aantal veronderstellingen en aannames over de huidige en toekomstige marktomstandigheden en er is geen garantie dat het verwachte resultaat uiteindelijk zal worden behaald. De uitgedrukte meningen kunnen op elk ogenblik zonder kennisgeving worden gewijzigd en kunnen verschillen van andere standpunten uitgedrukt in andere documenten.
Puilaetco is houder van alle intellectuele eigendomsrechten op de inhoud van dit document, tenzij uitdrukkelijk anders is aangegeven. Het is niet toegestaan om de inhoud van dit document geheel of gedeeltelijk, op welke wijze dan ook, te vermenigvuldigen of verder te verspreiden zonder de voorafgaande schriftelijke toestemming van Puilaetco. In de privacyverklaring op onze website staat hoe wij met uw gegevens omgaan: Gegevensbescherming.