Kapitaal in beweging

juni 08, 2026 by Daniele Antonucci, Co-Head of Investment & Chief Investment Officer, Quintet

12 mins to read this article

Wat u moet weten

De spanningen in het Midden-Oosten hebben de olieprijzen opgedreven, wat de groei kan vertragen en de inflatie hoog kan houden. De wereldeconomie is echter minder gevoelig voor energieschokken dan in het verleden.

We blijven een gematigde voorkeur voor aandelen behouden, ondersteund door veerkrachtige bedrijfsresultaten, maar hebben na een sterke stijging wat winst genomen op aandelen uit de opkomende markten. We hebben een deel van de opbrengst gebruikt om Amerikaanse staatsobligaties te kopen, waarbij de hogere rendementen een betere buffer kunnen bieden, mocht de groei verzwakken of de marktvolatiliteit toenemen.

Meer in het algemeen blijven de portefeuilles goed gespreid over groeiaandelen en defensieve activa, waardoor we kunnen blijven beleggen in kansen zonder afhankelijk te zijn van de evolutie van één enkele markt.

Opmerking: elke verwijzing naar de positionering van de portefeuille heeft betrekking op onze discretionaire kernportefeuilles. Cliënten die in andere strategieën of in portefeuilles op maat of adviesportefeuilles belegd zijn, dienen hun client advisor te raadplegen voor meer informatie.

Inzicht in de geopolitiek

De eerste helft van het jaar heeft een simpele realiteit bevestigd: markten worden niet langer alleen door economische factoren gedreven. Geopolitiek, handel, strategische grondstoffen en autonomie in sleutelsectoren, zoals defensie, energie en infrastructuur, raken steeds meer met elkaar verweven, en kapitaal beweegt zich dienovereenkomstig.

In deze geopolitieke context kan het marktsentiment zeer snel veranderen. Voor portefeuilles betekent dit dat er periodes kunnen zijn met scherpere marktbewegingen, in beide richtingen, zelfs als de langetermijntrends intact blijven. Onze focus bestaat erin om ervoor te zorgen dat portefeuilles deze verschuivingen kunnen opvangen, in plaats van te proberen elke kortetermijnverandering in het sentiment te voorspellen.

De spanningen in het Midden-Oosten en de recente stijging van de olieprijzen laten zien hoe deze krachten zich manifesteren. De markten reageerden aanvankelijk op de gebruikelijke manier, met hogere energieprijzen en toegenomen volatiliteit. De bredere reactie was echter gematigder dan in eerdere episodes, wat erop wijst dat de wereldeconomie vanuit een evenwichtigere positie vertrekt.

Deze omgeving bepaalt hoe we onze portefeuilles vandaag de dag positioneren. We blijven een voorkeur hebben voor aandelen boven obligaties, ondersteund door veerkrachtige winsten en een context die niet wijst op agressieve renteverhogingen door de centrale banken. Tegelijkertijd hebben we actief winst genomen op sommige van onze tactische posities.

Deze aanpassingen zijn bedoeld om de portefeuilles veerkrachtig te houden. Door de afhankelijkheid te verminderen van markten waar de performances het meest geconcentreerd waren en door de blootstelling aan hoogwaardige staatsobligaties te vergroten, verbeteren we het vermogen van de portefeuille om periodes van volatiliteit, die verband houden met geopolitieke ontwikkelingen, energiemarkten of verschuivingen in marktleiderschap, te doorstaan.

Oil blijft belangrijk, maar in mindere mate

Energie blijft één van de meest voor de hand liggende factoren waarmee geopolitieke gebeurtenissen de wereldeconomie beïnvloeden. Hogere olieprijzen wakkeren de inflatie aan, zetten consumenten onder druk en zorgen voor onzekerheid bij bedrijven.

Deze effecten kunnen duidelijker zichtbaar worden als de olieprijzen hoog blijven. Ze zijn één van de redenen waarom we onze groeiverwachtingen hebben getemperd en onze inflatieverwachtingen naar boven hebben bijgesteld.

De structuur van de wereldeconomie is echter geëvolueerd. Er is nu minder olie nodig om één productie-eenheid te produceren dan in voorgaande decennia. Als gevolg daarvan blijven energieschokken weliswaar van belang, maar hebben ze doorgaans een beperktere impact dan vroeger.

Dit onderscheid is belangrijk. Het betekent dat we uiteraard alert blijven voor ontwikkelingen op de energiemarkten, maar dat we onze portefeuilles niet aanpassen in de veronderstelling dat de huidige situatie zich op dezelfde manier zal ontvouwen als tijdens eerdere crisissen.

Een andere context dan in 2022

De vergelijking met 2022 is begrijpelijk, maar de huidige context is anders. Destijds kwamen de economieën weer op gang na de pandemie, stonden de rentetarieven op een historisch laag niveau en nam de inflatiedruk al toe voordat de energieschok deze nog verder versterkte.

Vandaag de dag bevinden de rentetarieven zich in de meeste ontwikkelde economieën al op een restrictief of dicht bij neutraal niveau. De inflatie blijft in verschillende regio's boven de doelstelling van de centrale banken, maar de afkoeling op de arbeidsmarkten zou kunnen bijdragen aan een daling ervan.

Dit geeft de centrale banken meer beweegruimte, ook al oefent de stijging van de olieprijzen een opwaartse druk uit op de inflatie. Een stijging van de olieprijzen leidt niet automatisch tot een uitgesproken cyclus van monetaire verkrapping. Zolang de inflatoire druk zich niet duurzaam verankert, zouden de reacties van de centrale banken gematigder kunnen zijn.

Wij verwachten dat de Amerikaanse Federal Reserve, de Europese Centrale Bank en de Bank of England hun rente dit jaar gematigd zullen verhogen. Maar dit lijkt al grotendeels in de marktverwachtingen te zijn verrekend. Voor de portefeuilles lijkt de kans op een plotse en abrupte ommezwaai van de renteverwachtingen, die in 2022 een belangrijke factor van volatiliteit was, relatief beperkt.

Winstcijfers en AI blijven ondersteuning bieden

In deze omgeving zijn de bedrijfswinsten een belangrijke factor geweest die de markten heeft ondersteund. Wanneer de winsten blijven groeien, kunnen de markten periodes van onzekerheid gemakkelijker opvangen, omdat beleggers zich richten op positieve fundamenten.

Tot nu toe zijn de winsten in de belangrijkste regio's, en in het bijzonder in de VS, relatief veerkrachtig gebleken. Investeringen in AI blijven de kapitaaluitgaven ondersteunen, met zichtbare effecten in verschillende markten, waaronder delen van Azië.

Tegelijkertijd blijft de performance geconcentreerd in een relatief beperkte groep van grote technologiebedrijven. Dit is een belangrijke dynamiek om in de gaten te houden. Wanneer het leiderschap geconcentreerd is, kunnen de markten gevoeliger worden voor eventuele teleurstellingen.

Dit is één van de redenen waarom we een meer selectieve benadering hebben aangenomen op de aandelenmarkten, die de afgelopen maanden bijzonder sterk hebben gepresteerd, vooral waar de stijgingen werden aangedreven door slechts een handvol bedrijven of sectoren.

Herschikking na een sterke aandelenstijging

Aandelen uit de opkomende markten hebben geprofiteerd van het verbeterende sentiment en het optimisme rond de wereldwijde groei en de technologische toeleveringsketens. We hebben onze spreiding in de opkomende markten ongeveer een jaar geleden verhoogd en die blootstelling verder uitgebouwd naarmate onze overtuigingen in de loop van het jaar sterker werden. Deze positionering werd gevolgd door een sterke rally in een aantal markten, met name in delen van Azië.

Na een dergelijke periode van sterke performances, met een stijging van ongeveer 50% sinds we onze overwogen positie innamen, zijn de waarderingen in delen van de markt minder aantrekkelijk geworden en de positie van beleggers is verder uitgebreid. We hebben onze overwogen positie in aandelen uit de opkomende markten actief afgebouwd en winst genomen.

Hierdoor worden winsten veiliggesteld en wordt het risico beperkt dat sterke koersstijgingen weer teniet worden gedaan als de omstandigheden omslaan, met name in sommige gebieden waar de performances sterk geconcentreerd waren in een klein aantal bedrijven of sectoren.

Dit is geen verandering in onze langetermijnvisie op de opkomende markten, die positief blijft, maar een gedisciplineerde stap om het risico weer in evenwicht te brengen na een periode van aanzienlijke winsten, teneinde winsten te realiseren in plaats van portefeuilles bloot te stellen aan risico’s als de trend omslaat.

Een grotere rol voor obligaties

Tegelijkertijd zijn de kansen op de obligatiemarkten verbeterd. Na een periode van zwakkere prestaties zijn de rendementen op Amerikaanse staatsobligaties gestegen naar niveaus die een aantrekkelijker inkomstenpotentieel bieden dan voorheen.

We vergroten onze blootstelling dienovereenkomstig en verminderen onze onderweging in Amerikaanse staatsobligaties. Hoewel we onderwogen blijven ten opzichte van onze langetermijnactivaspreiding, gezien de hoge schuldniveaus, is het doel om het evenwicht binnen de portefeuilles te herstellen in plaats van een sterk directioneel standpunt in te nemen ten aanzien van de rente.

In een omgeving waarin geopolitieke ontwikkelingen op het marktsentiment en de economische groei kunnen wegen, kunnen hoogwaardige staatsobligaties helpen om periodes te compenseren waarin risicovollere beleggingen, zoals aandelen en bedrijfsobligaties, onder druk komen te staan.

Dit zou een buffer kunnen vormen als de groei afzwakt of de volatiliteit toeneemt, waardoor de portefeuille beter in staat is om hypothetisch moeilijkere omstandigheden het hoofd te bieden, mochten deze zich op een bepaald moment in de toekomst voordoen.

Diversificatie is belangrijk

Als er één thema is dat we steeds weer horen wanneer we met beleggers spreken, dan is het wel dat de uitkomsten steeds gevarieerder en minder voorspelbaar worden. Inflatieschokken, politieke ontwikkelingen en technologische verschuivingen kunnen allemaal een invloed hebben op de markten, soms zelfs tegelijkertijd.

In deze context is diversificatie niet louter een defensief concept. Het is een manier om portefeuilles bloot te stellen aan een reeks potentiële rendementsfactoren, terwijl er ook activa worden opgenomen die zich anders kunnen gedragen wanneer de omstandigheden veranderen. Binnen de aandelen komt dit tot uiting in hoe we ons positioneren over regio's en sectoren heen.

In de VS blijven we vasthouden aan onze gelijkgewogen index om te diversifiëren ten opzichte van de geconcentreerde AI-trend. Europese aandelen zijn dit jaar enigszins achtergebleven, gezien hun grotere gevoeligheid voor energieprijzen. We willen onze huidige neutrale allocatie echter nog niet verminderen, aangezien een mogelijk einde aan het conflict een tactisch herstel zou kunnen veroorzaken.

Naast aandelen en staatsobligaties spelen grondstoffen, goud en geselecteerde alternatieve beleggingen (voor zover toegestaan door regelgeving en beleggingsrichtlijnen) een aanvullende rol bij het diversifiëren van portefeuilles. Deze brede mix helpt de impact van een enkele schok te beperken, of die nu wordt veroorzaakt door olie, geopolitieke ontwikkelingen of verschuivingen in marktleiderschap.

Hoe we beleggen in een multipolaire wereld

De omgeving waarin we beleggen is complexer dan in het verleden. Kapitaal zal blijven verschuiven tussen regio's en activaklassen naarmate de omstandigheden veranderen, en sommige van deze verschuivingen zullen scherp zijn en niet altijd voorspelbaar.

Ons doel is om goed gespreide portefeuilles samen te stellen die deze verschuivingen aankunnen. Dit betekent dat we actieve aanpassingen aan de activaspreiding doorvoeren wanneer waarderingen of risico's dit rechtvaardigen, terwijl we ons blijven richten op de langetermijndoelstellingen van beleggers.

Voor onze cliënten vertaalt dit zich in een gedisciplineerde benadering: portefeuilles die actief worden beheerd, breed gediversifieerd zijn en voortdurend worden aangepast aan de veranderende omstandigheden. De focus blijft liggen op het opbouwen van rendement in de loop van de tijd, met veerkracht in verschillende scenario's, in plaats van te reageren op kortstondige marktruis.

Disclaimer

Dit document is bedoeld als marketingmateriaal. Dit document werd opgesteld door Puilaetco, a Quintet Private Bank (Europe) S.A. branch ("Puilaetco"), met kantoor gevestigd aan de Vorstlaan 25, bus 14 te 1170 Brussel (ingeschreven in de KBO onder het nummer 0755.503.702). Puilaetco is het Belgische bijkantoor van Quintet Private Bank (Europe) S.A., die haar maatschappelijke zetel heeft in het Groothertogdom Luxemburg en onder toezicht staat van de CSSF.
We hebben geen rekening gehouden met de persoonlijke situatie, noch met de beleggingsdoelstellingen en de financiële situatie van de bestemmeling(en). Het document is geen en mag niet worden beschouwd als aanbod of verzoek tot aan- of verkoop of als beleggings-, juridisch of fiscaal advies. Bijgevolg raden wij de cliënten ten zeerste aan om hun adviseurs te contacteren alvorens een fiscale of beleggingsbeslissing te nemen op basis van de informatie in dit document.
De informatie in het document werd verkregen van betrouwbaar geachte bronnen. Beleggen brengt risico’s met zich mee en de waarde van beleggingen kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Alle prognoses en voorspellingen zijn gebaseerd op een aantal veronderstellingen en aannames over de huidige en toekomstige marktomstandigheden en er is geen garantie dat het verwachte resultaat uiteindelijk zal worden behaald. De uitgedrukte meningen kunnen op elk ogenblik zonder kennisgeving worden gewijzigd en kunnen verschillen van andere standpunten uitgedrukt in andere documenten.
Puilaetco is houder van alle intellectuele eigendomsrechten op de inhoud van dit document, tenzij uitdrukkelijk anders is aangegeven. Het is niet toegestaan om de inhoud van dit document geheel of gedeeltelijk, op welke wijze dan ook, te vermenigvuldigen of verder te verspreiden zonder de voorafgaande schriftelijke toestemming van Puilaetco. In de privacyverklaring op onze website staat hoe wij met uw gegevens omgaan: Gegevensbescherming.