De koers bijstellen – Counterpoint juli 2026
Wat u moet weten
- Na een stevige rally hebben we onze totale aandelenspreiding lichtjes verlaagd om onze winsten veilig te stellen. Het grootste deel van deze verlaging heeft betrekking op onze blootstelling aan de Europese aandelenmarkt, hoewel we onze Amerikaanse aandelenposities ook enigszins hebben afgebouwd. We blijven positief over aandelen en handhaven een gematigde tactische overweging.
- We hebben de opbrengst herbelegd in de Europese geldmarkten, waar de rendementen aantrekkelijker geworden zijn na de laatste renteverhoging van de Europese Centrale Bank (ECB), en in staatsobligaties, die voor diversificatie kunnen zorgen mochten de markten volatieler worden.
- Voor portefeuilles met beleggingen in private markten verminderen we, uit voorzorg, onze blootstelling aan privaat krediet. Hoewel we geen problemen ondervonden hebben met onze private kredietposities, vertonen andere delen van de markt tekenen van druk, wat op het sentiment in de hele sector zou kunnen wegen.
Opmerking: elke verwijzing naar de positionering van de portefeuille heeft betrekking op onze discretionaire kernportefeuilles. Cliënten die in andere strategieën of in portefeuilles op maat of adviesportefeuilles belegd zijn, dienen hun client advisor te raadplegen voor meer informatie.
Constructief maar waakzaam blijven
De eerste helft van het jaar heeft aangetoond hoe belangrijk het is om belegd te blijven in tijden van onzekerheid. Geopolitieke spanningen, een sterke stijging van de olieprijzen en veranderende beleidsverwachtingen droegen allemaal bij aan de onzekerheid. Toch bleef de economische activiteit veerkrachtig en de bedrijfswinsten overtroffen over het algemeen de verwachtingen, wat de aandelenmarkten ondersteunde.
Onze fundamentele beleggingsvisie is niet veranderd. Wij zijn van mening dat aandelen nog steeds potentieel bieden voor rendement op lange termijn en blijven tactisch overwogen, aangezien AI, overheidsuitgaven en een herstel in de verwerkende nijverheid de bedrijfswinsten op termijn zouden moeten ondersteunen.
Sterke rendementen veranderen echter van nature de portefeuillewegingen, waarderingen en de verwachte toekomstige rendementen. In plaats van posities ongecontroleerd te laten groeien, maken we daarom gebruik van periodes van sterke performances om portefeuilles te herschikken, waardoor de risico’s in lijn blijven met onze langetermijndoelstellingen.
Wat winst nemen
In deze context hebben we onze strategische aandelenspreiding lichtjes verlaagd. Dit duidt niet op een verandering in onze vooruitzichten of op bezorgdheid over een dreigende vertraging. Het weerspiegelt louter een herschikking van de portefeuille en enige winstneming na een langdurige periode van aanhoudende performances op de aandelenmarkten.
Na zo’n sterke rally zullen toekomstige rendementen wellicht meer afhangen van winstgroei dan van stijgende waarderingen. Daardoor zijn de verwachte rendementen iets minder aantrekkelijk dan aan het begin van de rally.
Door onze aandelenblootstelling lichtjes te verminderen, kunnen we een deel van de winst te gelde maken, terwijl we toch aanzienlijk kunnen blijven profiteren van opwaartse bewegingen en het rendement kunnen blijven laten groeien als de markten verder stijgen.
Liquiditeiten en obligaties verdienen opnieuw interesse
De opbrengst van de afbouw van onze aandelenblootstelling werd voornamelijk herbelegd in de geldmarkten, terwijl een kleiner deel herbelegd werd in Europese staatsobligaties. Het afgelopen decennium hebben liquiditeiten weinig rendement opgeleverd, maar dat is niet langer het geval.
De recente renteverhoging van de ECB heeft de korte rente omhooggedreven, wat betekent dat liquiditeiten een beter rendement kunnen opleveren met behoud van flexibiliteit. De rendementen op staatsobligaties bieden voortaan ook inkomsten die in de jaren na de wereldwijde financiële crisis grotendeels ontbraken.
Obligaties spelen ook een belangrijke rol in de diversificatie van portefeuilles. Als de groei vertraagt of de marktvolatiliteit toeneemt, kunnen ze helpen om de globale portefeuillerisico’s te beperken. Hogere rendementen betekenen dat beleggers niet langer zoveel rendementspotentieel hoeven op te offeren wanneer ze liquiditeiten en staatsobligaties aanhouden.
Een selectievere benadering ten aanzien van Europa
Europese aandelen hebben dit jaar goed gepresteerd, gesteund door een verbeterend sentiment en verwachtingen van hogere overheidsuitgaven, onder meer in sectoren zoals defensie, infrastructuur en energieonafhankelijkheid.
Wij zijn nog steeds van mening dat deze thema’s op lange termijn kansen bieden voor beleggers. De waarderingen weerspiegelen echter nu al een groot deel van dit optimisme. Aangezien de economische groei in heel Europa zwak blijft, lijken die waarderingen nu steeds hoger in vergelijking met historische niveaus.
In plaats van een brede marktblootstelling te handhaven, hebben we het aandeel van actief beheerde Europese aandelenstrategieën vergroot. Wij zijn van mening dat actieve beheerders beter in staat zijn om bedrijven met een duurzame winstgroei te identificeren en tegelijkertijd bedrijven te vermijden waarvan de waarderingen losgekoppeld zijn van de onderliggende fundamenten.
We hebben ook onze blootstelling aan Amerikaanse aandelen lichtjes verminderd. De investeringen in AI en de winstgroei blijven solide en we verwachten op korte termijn geen verdere verzwakking van de Amerikaanse dollar. Daarom vinden we het verstandig om een aanzienlijke blootstelling aan Amerikaanse activa te behouden. Na zo’n sterke rally achten we een bescheiden vermindering echter gepast om winsten veilig te stellen en tegelijkertijd een tactische overweging te behouden.
Privaat krediet onder de loep
Privaat krediet behoorde de afgelopen jaren tot de best presterende activaklassen. Hogere rentetarieven, een beperkt aantal wanbetalingen en een sterke vraag van beleggers naar alternatieve bronnen van inkomsten hebben de sector ondersteund.
Naarmate de kredietcyclus echter matuur wordt, achten wij het gepast om de balans tussen rendementspotentieel en neerwaarts risico opnieuw te beoordelen. De financieringsvoorwaarden blijven restrictiever dan enkele jaren geleden en periodes van spanning in één segment van de private markten kunnen het sentiment elders beïnvloeden. Hoewel deze risico’s relatief beperkt blijven, verdienen ze toch meer aandacht.
We hebben geen tekenen van verslechtering waargenomen in de beleggingen in privaat krediet die we in onze portefeuilles aanhouden. Toch denken we dat het, gezien de algemene marktcontext, het juiste moment is om onze blootstelling te verminderen.
Discipline boven voorspellingen
Succesvol beleggen draait zelden om het reageren op krantenkoppen. Vaker gaat het om het doorvoeren van weloverwogen aanpassingen die de balans tussen risico en kansen geleidelijk verbeteren naarmate de markten evolueren. Onze meest recente portefeuillewijzigingen weerspiegelen precies deze filosofie.
Op lange termijn blijven we positief over aandelen. Tactisch gezien, blijven we de voorkeur geven aan de VS en de opkomende markten, waar de groeivooruitzichten en winstverwachtingen meer solide lijken. Tegelijkertijd rechtvaardigen de hogere rendementen op liquiditeiten en hoogwaardige staatsobligaties een evenwichtigere spreiding. Een kleinere blootstelling aan Europese aandelen en een grotere selectiviteit in dit segment, in combinatie met een voorzichtigere houding inzake privaat krediet, zouden de veerkracht van de portefeuille moeten helpen versterken.
Winst nemen betekent niet dat we het spel verlaten. Het betekent veeleer dat we winsten veiligstellen door middel van gedisciplineerd beheer. Het doel bestaat erin om onze portefeuilles zo te positioneren dat we kansen kunnen benutten en tegelijkertijd risico’s kunnen beperken naarmate de economische cyclus matuur wordt.
Disclaimer
Dit document is bedoeld als marketingmateriaal. Dit document werd opgesteld door Puilaetco, a Quintet Private Bank (Europe) S.A. branch ("Puilaetco"), met kantoor gevestigd aan de Vorstlaan 25, bus 14 te 1170 Brussel (ingeschreven in de KBO onder het nummer 0755.503.702). Puilaetco is het Belgische bijkantoor van Quintet Private Bank (Europe) S.A., die haar maatschappelijke zetel heeft in het Groothertogdom Luxemburg en onder toezicht staat van de CSSF.
We hebben geen rekening gehouden met de persoonlijke situatie, noch met de beleggingsdoelstellingen en de financiële situatie van de bestemmeling(en). Het document is geen en mag niet worden beschouwd als aanbod of verzoek tot aan- of verkoop of als beleggings-, juridisch of fiscaal advies. Bijgevolg raden wij de cliënten ten zeerste aan om hun adviseurs te contacteren alvorens een fiscale of beleggingsbeslissing te nemen op basis van de informatie in dit document.
De informatie in het document werd verkregen van betrouwbaar geachte bronnen. Beleggen brengt risico’s met zich mee en de waarde van beleggingen kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Alle prognoses en voorspellingen zijn gebaseerd op een aantal veronderstellingen en aannames over de huidige en toekomstige marktomstandigheden en er is geen garantie dat het verwachte resultaat uiteindelijk zal worden behaald. De uitgedrukte meningen kunnen op elk ogenblik zonder kennisgeving worden gewijzigd en kunnen verschillen van andere standpunten uitgedrukt in andere documenten.
Puilaetco is houder van alle intellectuele eigendomsrechten op de inhoud van dit document, tenzij uitdrukkelijk anders is aangegeven. Het is niet toegestaan om de inhoud van dit document geheel of gedeeltelijk, op welke wijze dan ook, te vermenigvuldigen of verder te verspreiden zonder de voorafgaande schriftelijke toestemming van Puilaetco. In de privacyverklaring op onze website staat hoe wij met uw gegevens omgaan: Gegevensbescherming.