Opmerking: Elke verwijzing naar portefeuillepositionering heeft betrekking op onze discretionaire vlaggenschipportefeuilles. Cliënten met portefeuilles op maat of adviesportefeuilles dienen hun Client Advisor te raadplegen voor hun meest recente positionering.
Wat u moet weten
- We blijven een lichte voorkeur hebben voor aandelen boven obligaties. Naar onze mening blijven de winsten solide en is de langetermijninvesteringscyclus – met name op het gebied van AI, technologie en investeringsuitgaven in het algemeen – gunstig.
- We nemen winst op onze overwogen positie in Japanse aandelen en heroriënteren ons naar aandelen uit de opkomende markten. Deze positie heeft het goed gedaan, maar we zien nu minder opwaarts potentieel na de rally. We denken dat de zwakte van de dollar, de waarderingen, de winsten en de stabilisatie van de situatie in China de opkomende markten aantrekkelijker maken.
- We verminderen onze blootstelling aan de Amerikaanse dollar opnieuw. We denken dat de munt waarschijnlijk verder zal verzwakken als gevolg van de renteverlagingen door de Amerikaanse Federal Reserve (Fed), de hoge schuldenlast en de groeiende bezorgdheid over de onafhankelijkheid van instellingen.
Daniele Antonucci
Daniele Antonucci is a managing director, co-head of investment and chief investment officer at Quintet Private Bank. Based in Luxembourg, he jointly chairs the investment committee, owning decision-making and performance outcomes. As head of research, Daniele oversees the investment strategy feeding into portfolios and the teams of specialists across asset classes and solutions, ranging from macro, fixed income and equities to funds, alternatives, and structured products and derivatives. He leads the network of chief strategists, communicating the house view on the economy and markets to financial advisors, clients and the media.
Prior to joining Quintet in 2020 as chief economist and macro strategist, Daniele served as chief euro area economist at Morgan Stanley in London. He completed the High Performance Leadership Programme at Saïd Business School, University of Oxford, holds a master’s degree in economics from Duke University and graduated from the Sapienza University of Rome. Featured in The Economist and Financial Times and often quoted in the generalist press, he’s a published author in finance and economics journals and investment magazines, a frequent speaker on CNBC and Bloomberg TV, and an ECB Shadow Council member.
Terug naar school
Nu beleggers terugkeren van hun zomervakantie, zien we tekenen van een hernieuwde marktdynamiek. De liquiditeit verbetert en hoewel er af en toe sprake is van volatiliteit en gemengde krantenkoppen, blijft het sentiment voorzichtig optimistisch. Aandelen zijn in juli en augustus blijven stijgen, ondanks de vertraagde economische groei en aanhoudende politieke onzekerheid. Deze veerkracht werd grotendeels ondersteund door de verwachting dat de Fed de rente eerder zal verlagen dan verwacht.
Hoewel de inflatoire risico's met betrekking tot de Amerikaanse invoerheffingen blijven bestaan, zijn de handelsakkoorden duidelijker omschreven, wat een belangrijke risicofactor voor zowel de Fed als de beleggers wegneemt. Bovendien denken we dat de Amerikaanse centrale bank bijzonder gevoelig is voor de risico's van een vertraging van de arbeidsmarkt. Daarom ondersteunt de tragere werkgelegenheidsgroei onze visie dat de Fed de rente in september en in december zal verlagen. Dit zal waarschijnlijk een extra ruggensteun zijn voor de aandelen- en obligatiemarkten.
Ondertussen blijft de structurele AI-investeringscyclus resultaten opleveren die zich uitbreiden naar alle sectoren en economieën. De kwartaalresultaten van Nvidia bevestigden opnieuw de solide investeringsuitgaven en de stijgende vraag naar infrastructuur, waardoor AI centraal blijft staan in onze langetermijnpositionering.
We gaan over naar de opkomende markten
We vergroten onze overweging in aandelen uit de opkomende markten. Naar onze mening zorgt de combinatie van een zwakkere dollar, aantrekkelijke waarderingen en positieve winstherzieningen voor een gunstig klimaat. De vooruitzichten voor China, dat het grootste gewicht in de index van deze activaklasse heeft, lijken zich te stabiliseren en er komt beleidssteun. India, het op één na grootste land, blijft ondanks tegenwind op het gebied van douanerechten profiteren van gunstige demografische ontwikkelingen, met een jonge en goed opgeleide beroepsbevolking, in het bijzonder in de dienstensector, wat de inkomens ondersteunt. Wij zijn ook van mening dat de opkomende markten een waardevolle diversificatie bieden in de multipolaire, gefragmenteerde wereld waarin we leven.
Om deze aankoop te financieren, verminderen we onze overweging in Japanse aandelen. De positie heeft goed gepresteerd dankzij de bedrijfshervormingen, het aandeelhoudersvriendelijk beleid en de terugkoop van aandelen, maar de waarderingen zijn gestegen. We zien nog steeds ruimte voor een outperformance op korte termijn, vooral gezien de gematigde waardestijging van de yen die we verwachten, wat het rendement ondersteunt wanneer het wordt omgerekend naar euro en Britse pond. In vergelijking met het moment dat we deze overtuiging lanceerden, is het opwaartse potentieel nu echter beperkter en we denken dat het verstandig is om winst te nemen.
Waarom we onze blootstelling aan de dollar verminderen
We zijn er steeds meer van overtuigd dat de Amerikaanse dollar verder zal verzwakken. Deze overtuiging is gebaseerd op verschillende factoren. Ten eerste is het renteverschil groter geworden. De Europese Centrale Bank (ECB) heeft de rente al aanzienlijk verlaagd en aangezien de inflatie rond de doelstelling van 2% ligt, denken we dat de rente op het huidige niveau zal blijven. De Bank of England, die te maken heeft met een hardnekkigere inflatie dan haar Europese tegenhanger, heeft aangegeven dat zij in dit stadium terughoudend is om de rente verder te verlagen. Aangezien wij van mening zijn dat de Fed klaar is om de rente te verlagen, wijst het renteverschil in de richting van een verzwakking van de dollar.
Ten tweede neemt de begrotingsdruk in de VS toe, omdat de aangegane uitgaven en de stijgende schuld blijven wegen op de munt. En ten derde vergroten de politieke risico's de kwetsbaarheid van de dollar. De kritiek van president Trump op de Fed en op de betrouwbaarheid van Amerikaanse gegevens, in combinatie met marktspeculaties over een vervroegde bekendmaking van de opvolger van Fed-voorzitter Powell voordat zijn ambtstermijn in mei 2026 afloopt, hebben bij beleggers twijfels doen rijzen over de onafhankelijkheid van het Amerikaanse monetaire beleid en overheidsinstanties. Deze ontwikkelingen kunnen het vertrouwen in Amerikaanse instellingen ondermijnen en de aantrekkingskracht van de dollar verzwakken.
Om deze visie in onze beleggingsstrategie te weerspiegelen en onze onderwogen positie in de dollar verder te vergroten, ruilen we een bijkomend deel van onze Amerikaanse aandelen in voor 'afgedekte' versies die wisselkoerseffecten elimineren. Zo kunnen we de risico's met betrekking tot de dollar beheren en tegelijkertijd onze blootstelling aan de aandelenmarkt behouden.
Diversificatie en risicobeheer
Diversificatie staat centraal in onze beleggingsfilosofie. We brengen regionale risico's in evenwicht en streven ernaar wereldwijde kansen te benutten dankzij onze aanzienlijke aandelenblootstelling. Bovendien geven we de voorkeur aan Europese obligaties (inclusief Engelse gilts in portefeuilles in pond sterling) boven hun Amerikaanse tegenhangers. Om ons te wapenen tegen een aanhoudende inflatie, handhaven we onze langetermijnblootstelling aan grondstoffen en inflatiegelinkte obligaties. Onze spreiding in goud zorgt eveneens voor een buffer tegen onzekerheid, waaronder politieke risico's in Frankrijk, die tot nu toe een beperkte impact lijken te hebben op de Europese markten.
Er is veel te doen over de dominantie van de Magnificent 7 op de Amerikaanse aandelenmarkt. Daarom beleggen we in een gelijkgewogen Amerikaanse aandelenindex, die een gelijke blootstelling biedt aan aantrekkelijker gewaardeerde sectoren zoals de industrie en de financiële sector, die ook zouden kunnen profiteren van mogelijke stimuleringsmaatregelen en deregulering in de Verenigde Staten. Daarnaast bezitten we ook laagvolatiele aandelen uit de ontwikkelde markten, die doorgaans goed presteren in periodes van spanningen op de markt.
De stijging van de rente op langlopende obligaties – met name in de VS, het VK en Japan, maar ook in de eurozone – haalde de krantenkoppen. Dit weerspiegelt de aanhoudende onzekerheid over een mogelijke opflakkering van de inflatie en, met name in de VS, de bezorgdheid over de hoge schuldenlast en de onafhankelijkheid van de centrale bank. Hoewel deze obligaties met een langere looptijd aantrekkelijker gewaardeerd beginnen te lijken, vinden we het nog te vroeg om onze blootstelling te verhogen. Om het risico van nieuwe prijsdalingen te beperken, blijven onze portefeuilles “kortlopend” en beleggen we in activa die minder gevoelig zijn voor schommelingen van de langetermijnrente.
Disclaimer
Dit document is bedoeld als marketingmateriaal. Dit document werd opgesteld door Puilaetco, a Quintet Private Bank (Europe) S.A. branch ("Puilaetco"), met kantoor gevestigd aan de Vorstlaan 25, bus 14 te 1170 Brussel (ingeschreven in de KBO onder het nummer 0755.503.702). Puilaetco is het Belgische bijkantoor van Quintet Private Bank (Europe) S.A., die haar maatschappelijke zetel heeft in het Groothertogdom Luxemburg en onder toezicht staat van de CSSF.
We hebben geen rekening gehouden met de persoonlijke situatie, noch met de beleggingsdoelstellingen en de financiële situatie van de bestemmeling(en). Het document is geen en mag niet worden beschouwd als aanbod of verzoek tot aan- of verkoop of als beleggings-, juridisch of fiscaal advies. Bijgevolg raden wij de cliënten ten zeerste aan om hun adviseurs te contacteren alvorens een fiscale of beleggingsbeslissing te nemen op basis van de informatie in dit document.
De informatie in het document werd verkregen van betrouwbaar geachte bronnen. Beleggen brengt risico’s met zich mee en de waarde van beleggingen kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Alle prognoses en voorspellingen zijn gebaseerd op een aantal veronderstellingen en aannames over de huidige en toekomstige marktomstandigheden en er is geen garantie dat het verwachte resultaat uiteindelijk zal worden behaald. De uitgedrukte meningen kunnen op elk ogenblik zonder kennisgeving worden gewijzigd en kunnen verschillen van andere standpunten uitgedrukt in andere documenten.
Puilaetco is houder van alle intellectuele eigendomsrechten op de inhoud van dit document, tenzij uitdrukkelijk anders is aangegeven. Het is niet toegestaan om de inhoud van dit document geheel of gedeeltelijk, op welke wijze dan ook, te vermenigvuldigen of verder te verspreiden zonder de voorafgaande schriftelijke toestemming van Puilaetco. In de privacyverklaring op onze website staat hoe wij met uw gegevens omgaan: Data Protection (quintet.com).