Opmerking: Elke verwijzing naar portefeuillepositionering heeft betrekking op onze discretionaire vlaggenschipportefeuilles. Cliënten met portefeuilles op maat of adviesportefeuilles dienen hun Client Advisor te raadplegen voor hun meest recente positionering.
Wat u moet weten
-
We verhogen onze blootstelling aan Amerikaanse aandelen tot een kleine overweging, gefinancierd door de verkoop van aandelen met minimale volatiliteit uit de ontwikkelde markten. Waarom? Omdat de sterkere economische groei in de VS, de solide winsten, de economische stimuleringsmaatregelen en de AI-investeringscyclus allemaal het potentieel hebben om de performances van Amerikaanse aandelen op korte termijn te ondersteunen.
-
Om de zwakte van de dollar te compenseren, kopen we 'afgedekte' Amerikaanse aandelen, die valuta-effecten neutraliseren. En om de impact van volatiliteit gedeeltelijk op te vangen, maken we, waar mogelijk, ook gebruik van 'verzekeringsstrategieën', waarbij we beleggen in instrumenten die in waarde stijgen als Amerikaanse aandelen dalen.
-
Wij vinden Amerikaanse staatsobligaties onaantrekkelijk gezien de hoge Amerikaanse schuldenlast, vooral na hun recente rally. We hebben onze blootstelling aan Amerikaanse staatsobligaties in onze defensieve portefeuilles in euro teruggeschroefd en de opbrengst ervan herbelegd in Europese staatsobligaties.
Daniele Antonucci is a managing director, co-head of investment and chief investment officer at Quintet Private Bank. Based in Luxembourg, he jointly chairs the investment committee, owning decision-making and performance outcomes. As head of research, Daniele oversees the investment strategy feeding into portfolios and the teams of specialists across asset classes and solutions, ranging from macro, fixed income and equities to funds, alternatives, and structured products and derivatives. He leads the network of chief strategists, communicating the house view on the economy and markets to financial advisors, clients and the media.
Prior to joining Quintet in 2020 as chief economist and macro strategist, Daniele served as chief euro area economist at Morgan Stanley in London. He completed the High Performance Leadership Programme at Saïd Business School, University of Oxford, holds a master’s degree in economics from Duke University and graduated from the Sapienza University of Rome. Featured in The Economist and Financial Times and often quoted in the generalist press, he’s a published author in finance and economics journals and investment magazines, a frequent speaker on CNBC and Bloomberg TV, and an ECB Shadow Council member.
Wat een verschil in een paar maanden tijd!
De laatste maanden van het jaar zijn altijd een goed moment om even stil te staan en na te denken. Wat is er gegaan zoals verwacht? Wat heeft ons verrast? En wat betekent dat voor de positionering van de portefeuille?
Op dit moment houdt de Amerikaanse economie beter stand dan velen hadden verwacht. Na een volatiele eerste helft van het jaar, die werd verstoord door douanerechtengerelateerde schommelingen in de handel heeft de groei weer aan kracht gewonnen nu het handelsbeleid duidelijker geworden is. De bedrijfsresultaten zijn solide en de volgende fase van het beleid lijkt gericht op belastingverlagingen en deregulering, wat allebei gunstig is voor de markten.
Tegelijkertijd is de Amerikaanse Federal Reserve (Fed) opnieuw begonnen met het verlagen van de rente en we verwachten dat er de komende maanden nog meer verlagingen zullen volgen. De laatste verlaging kwam niet als een verrassing, maar de overtuiging groeit dat er nog meer verlagingen zullen volgen, gezien de tekenen van afkoeling van de banengroei.
Het laatste nieuws dat de krantenkoppen haalde, heeft betrekking op de shutdown van de Amerikaanse overheid. Als deze van korte duur is, zal dit historisch gezien weinig economische gevolgen hebben, hoewel het de visibiliteit vertroebelt, omdat de publicatie van belangrijke cijfers wordt opgeschort.
Ondertussen is de AI-investeringscyclus in volle gang. De Amerikaanse uitgaven op het vlak van datacenters en intellectuele eigendom nemen een hoge vlucht en overtreffen nu de traditionele kapitaaluitgaven voor machines en uitrusting. Kortom, het gaat niet alleen om een hype. Het is een echte structurele trend die een plaats verdient in de portefeuillestrategie.
Amerikaanse aandelen toevoegen en tegelijkertijd risico's beheren
In deze context hebben we besloten om onze positie in Amerikaanse aandelen te verhogen tot een kleine overweging. Het Investeringscomité en ikzelf zijn van mening dat de combinatie van fiscale steun, een soepeler monetair beleid en veerkrachtige winsten de Amerikaanse aandelenmarkten verder zou kunnen doen stijgen. Onze prognoses voor de economische groei in de VS liggen nu boven de consensus.
De stijging in AI-gerelateerde kapitaaluitgaven zorgt voor een krachtige rugwind. Ze transformeert bedrijfsinvesteringen en productiviteit en wij denken dat de markt het langetermijnpotentieel ervan nog steeds onderschat. Samen suggereren deze krachten dat Amerikaanse aandelen op korte termijn een outperformance zouden kunnen neerzetten.
Om dit te financieren, verkopen we onze positie in aandelen met minimale volatiliteit. Deze strategieën zijn weliswaar nuttig in kwetsbaardere markten, maar blijven vaak achter in sterkere markten. Ze zijn vaak meer gericht op de gezondheidszorgsector, i.e. een sector waarover we voortaan voorzichtiger zijn. Bovendien bieden ze geen volledige bescherming tegen dalingen; ze dalen gewoon iets minder.
We dekken ook onze blootstelling aan de Amerikaanse dollar verder af om het effect van wisselkoersschommelingen te elimineren. Nu de Fed de rente verlaagt, terwijl de Europese Centrale Bank en de Bank of England de rente ongewijzigd laten – en gezien de grote begrotingstekorten in de VS –, lijkt de dollar kwetsbaar. Afdekking helpt eurobeleggers om de negatieve invloed van de dollar op hun performance te beperken.
Hoe zit het met de waarderingen van Amerikaanse aandelen? Die zijn hoog, ja, maar niet extreem. De winsten, vooral in de technologiesector, zijn solide genoeg om ze te ondersteunen. Toch is diversificatie over verschillende beleggingsstijlen en sectoren belangrijker dan ooit, aangezien het marktleiderschap beperkt is. Daarom hebben we eerder dit jaar een deel van onze Amerikaanse aandelen gediversifieerd via een gelijkgewogen index die plaats geeft aan sectoren die kunnen profiteren van de fiscale stimuleringsmaatregelen en deregulering, zoals de industrie- en financiële sector.
Ten slotte voegen we, indien gepast, een soort van 'verzekering' toe aan de portefeuille: een warrant die stijgt als Amerikaanse aandelen dalen (voor zover de kennis en ervaring van de cliënt en de regelgeving en beleggingsrichtlijnen dit toelaten). Het is geen wondermiddel, maar helpt om onverwachte schokken gedeeltelijk op te vangen voor beleggers die vertrouwd zijn met complexere instrumenten.
Portefeuillediversificatie blijft essentieel
Tactisch gezien, blijven we de voorkeur geven aan aandelen boven obligaties. Naast onze voorkeur voor de Verenigde Staten behouden we een brede blootstelling aan aandelen in alle regio's, met tactische overwegingen ten opzichte van onze spreidingsdoelstellingen op lange termijn in Europa, Japan en de opkomende markten.
Wat vastrentende waarden betreft, geven we de voorkeur aan Europese obligaties boven hun Amerikaanse tegenhangers. In defensieve portefeuilles in euro hebben we onze blootstelling aan Amerikaanse staatsobligaties verder teruggebracht na hun recente rally, en Europese staatsobligaties, met name kortlopende, toegevoegd om het inflatie- en renterisico te beheren.
De inflatie in de VS en het VK blijft hardnekkig. We houden strategische posities aan in grondstoffen en inflatiegelinkte obligaties om het risico van aanhoudende inflatie te beperken. Goud speelt ook zijn rol van veilige haven in tijden van geopolitieke onzekerheid, vooral wanneer beleggers zich vragen stellen bij de onafhankelijkheid van de Fed en de geloofwaardigheid van de Amerikaanse instellingen. Daarom zijn we overwogen.
Alles bij elkaar genomen, is dit een strategie die ontworpen is om rendementen te vergroten, door de kansen te benutten die we zien en ons te wapenen tegen de risico's die volgens ons belangrijk zijn voor beleggers.
Disclaimer
Dit document is bedoeld als marketingmateriaal. Dit document werd opgesteld door Puilaetco, a Quintet Private Bank (Europe) S.A. branch ("Puilaetco"), met kantoor gevestigd aan de Vorstlaan 25, bus 14 te 1170 Brussel (ingeschreven in de KBO onder het nummer 0755.503.702). Puilaetco is het Belgische bijkantoor van Quintet Private Bank (Europe) S.A., die haar maatschappelijke zetel heeft in het Groothertogdom Luxemburg en onder toezicht staat van de CSSF.
We hebben geen rekening gehouden met de persoonlijke situatie, noch met de beleggingsdoelstellingen en de financiële situatie van de bestemmeling(en). Het document is geen en mag niet worden beschouwd als aanbod of verzoek tot aan- of verkoop of als beleggings-, juridisch of fiscaal advies. Bijgevolg raden wij de cliënten ten zeerste aan om hun adviseurs te contacteren alvorens een fiscale of beleggingsbeslissing te nemen op basis van de informatie in dit document.
De informatie in het document werd verkregen van betrouwbaar geachte bronnen. Beleggen brengt risico’s met zich mee en de waarde van beleggingen kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Alle prognoses en voorspellingen zijn gebaseerd op een aantal veronderstellingen en aannames over de huidige en toekomstige marktomstandigheden en er is geen garantie dat het verwachte resultaat uiteindelijk zal worden behaald. De uitgedrukte meningen kunnen op elk ogenblik zonder kennisgeving worden gewijzigd en kunnen verschillen van andere standpunten uitgedrukt in andere documenten.
Puilaetco is houder van alle intellectuele eigendomsrechten op de inhoud van dit document, tenzij uitdrukkelijk anders is aangegeven. Het is niet toegestaan om de inhoud van dit document geheel of gedeeltelijk, op welke wijze dan ook, te vermenigvuldigen of verder te verspreiden zonder de voorafgaande schriftelijke toestemming van Puilaetco. In de privacyverklaring op onze website staat hoe wij met uw gegevens omgaan: Data Protection (quintet.com).