AI van energie voorzien
Waar AI niet zonder kan
Het debat rond artificiële intelligentie verschuift. De vraag is niet langer of de technologie werkt.
De mogelijkheden van AI ontwikkelen zich sneller dan de fysieke infrastructuur die nodig is om ze te ondersteunen. Dat creëert ook kansen voor beleggers.
Nvidia-CEO Jensen Huang verwoordde het in augustus eenvoudig:
AI is nuttig geworden. En de AI-agenten die overal worden ingevoerd, gebruiken een enorme hoeveelheid rekenkracht.¹
Dat groeiende nut is ook zichtbaar in de bedrijfswereld. Microsoft vertelde beleggers deze zomer dat bij één op de drie pull requests op zijn codehostingplatform GitHub een AI-agent betrokken is.²
Niets daarvan is mogelijk zonder halfgeleiders. Chips leveren sneller dan verwacht de prestaties waarvoor ze zijn ontworpen, terwijl ook de AI-modellen zelf in hoog tempo verbeteren. Maar AI evolueert nu van het beantwoorden van vragen naar het uitvoeren van taken. En daarvoor is steeds meer energie nodig.
De helft van het verhaal dat we al goed kennen
De bedragen die in AI-infrastructuur worden geïnvesteerd, zijn ronduit duizelingwekkend. Volgens het Internationaal Energieagentschap overtreffen de kapitaaluitgaven van grote technologiebedrijven inmiddels de wereldwijde investeringen in olie- en aardgasproductie.⁴
Bron: Refinitiv, Interne aandelenresearch. E= schatting van de consensus
Een groot deel van deze investeringen gaat naar halfgeleiders, die nog steeds de meest zichtbare en directe manier zijn om op het AI-beleggingsthema in te spelen.
Minder aandacht gaat echter naar de rest van de benodigde infrastructuur. Volgens een raming voor een AI-datacenter op gigawattschaal zijn servers goed voor 60% van de totale eigendomskosten.⁵ De overige 40% bestaat uit alles wat nodig is om die servers überhaupt te laten functioneren.
En juist dat deel creëert interessante kansen voor beleggers.
AI wordt efficiënter, maar verbruikt toch steeds meer energie
Elke nieuwe generatie AI-chips verbruikt meer stroom dan de vorige. Nvidia’s A100-accelerator was gespecificeerd op 400 watt, Blackwell op 1.000 watt⁶ en opvolger Rubin zal naar verwachting nog meer verbruiken. Het Internationaal Energieagentschap verwacht dat de vermogensdichtheid van AI-servers tegen 2027 opnieuw zal verviervoudigen. Eén rack, ongeveer zo groot als een grote koelkast, kan dan evenveel piekvermogen vragen als 65 woningen.⁷
Tegelijkertijd neemt de efficiëntie sterk toe. Tests tonen aan dat de nieuwste systemen meer dan tien keer zoveel tokens per watt leveren als eerdere generaties.⁸ Volgens het IEA daalt het energieverbruik per AI-taak jaarlijks met minstens een factor tien.⁹
Maar die efficiëntiewinst volstaat niet om de sterke groei van het AI-gebruik te compenseren. Het totale energieverbruik blijft stijgen. De elektriciteitsvraag van datacenters groeide in 2025 met 17%. Bij datacenters die specifiek op AI zijn gericht, bedroeg die groei zelfs 50%.¹⁰
Microsoft-CEO Satya Nadella beschreef het mechanisme als volgt: naarmate AI efficiënter en toegankelijker wordt, zal het gebruik ervan explosief toenemen.¹¹ Economen noemen dit de paradox van Jevons: meer efficiëntie leidt, tegen de intuïtie in, niet noodzakelijk tot een lager totaalverbruik. Integendeel, doordat AI goedkoper en toegankelijker wordt, kan de totale energievraag juist verder toenemen.
WAAROM IS DIT BELANGRIJK?
Verwachte elektriciteitsbehoefte van datacenters in de periode 2024–2030
Aandeel van servers in het elektriciteitsverbruik van moderne datacenters
Aandeel van de bijkomende elektriciteitsvraag dat naar verwachting tot 2030 door hernieuwbare energie zal worden gedekt
De beperking is fysiek
Het duidelijkste bewijs komt van de bedrijven die de chips leveren.
Nvidia-CFO Colette Kress vertelde beleggers in februari dat elk datacenter tegen beperkingen in de energievoorziening aanloopt.¹² Broadcom-CEO Hock Tan was in september nog specifieker en wees op grond, energie en datacentergebouwen als knelpunten die bepalen wanneer nieuwe AI-capaciteit in gebruik kan worden genomen.¹³ Microsoft-CEO Satya Nadella beschreef hoe hij processors op voorraad heeft die niet kunnen worden ingezet omdat er onvoldoende gebruiksklare gebouwen beschikbaar zijn om ze te installeren.¹⁴
Toezichthouders schetsen een vergelijkbaar beeld. In Groot-Brittannië is de wachtrij voor netaansluitingen gegroeid van 41 naar 125 gigawatt. Datacenters zijn goed voor minstens 80 gigawatt van die stijging, al kan een deel van die vraag speculatief zijn.¹⁵
Dit zijn geen uitdagingen die met de snelheid van software kunnen worden opgelost. De bouwtijd van een elektriciteitsonderstation laat zich nu eenmaal niet zomaar verkorten.
Waar de kansen zich verbreden
Volg de elektriciteit van de opwekking tot aan de chip en het wordt duidelijk waar de bredere kansen liggen.
Het begint bij de elektriciteitsproductie. Het IEA verwacht dat de helft van de wereldwijde groei van de vraag door datacenters zal worden opgevangen door hernieuwbare energie, ondersteund door energieopslag en investeringen in het bredere elektriciteitsnet. Daarnaast zijn er gasturbines die jaren vóór levering moeten worden besteld en is er hernieuwde belangstelling voor kernenergie, waarbij de eerste kleine modulaire reactoren rond 2030 operationeel worden.¹⁶
Vervolgens komt transmissie en distributie: onderstations, transformatoren, schakelapparatuur en bekabeling die de elektriciteit van het net naar het gebouw brengen. Op gigawattschaal kan tot 40% van het vermogen verloren gaan voordat het de rekenhardware bereikt, vooral door inefficiënte koeling en overdimensionering.¹⁷ Een efficiënte elektrische infrastructuur is daardoor uitgegroeid van een operationele noodzaak tot een belangrijke concurrentiefactor.
En uiteindelijk wordt alle elektriciteit omgezet in warmte. Een geavanceerde AI-faciliteit moet per rack een hoeveelheid warmte afvoeren die overeenkomt met ongeveer dertig aardgasketels.¹⁸ Luchtkoeling alleen volstaat niet langer en watersystemen worden steeds complexer. Afhankelijk van het ontwerp kan koeling 7% tot 30% van het totale elektriciteitsverbruik van een faciliteit vertegenwoordigen.¹⁹
Daaromheen bevindt zich een heel ecosysteem: de netwerken die deze locaties verbinden, de nutsbedrijven die ze van energie voorzien, de aannemers die ze bouwen en de financiering die nodig is om infrastructuur van deze schaal te realiseren.
Elektrificatie, koeling, elektriciteitsnetten, nutsbedrijven en infrastructuurfinanciering zijn dan ook geen afzonderlijke thema’s naast AI. Ze vormen de fysieke infrastructuur die AI mogelijk maakt. Hier komen de digitale en de fysieke wereld samen. En precies daar zien wij vandaag kansen.
Niet alle kansen zijn gelijk en het beeld verandert snel
Niets hiervan is gegarandeerd. Grote investeringscycli leveren niet voor iedereen hetzelfde rendement op. Uitvoeringsrisico’s zijn reëel, financieringsvoorwaarden kunnen veranderen en waarderingen lopen soms vooruit op wat daadwerkelijk wordt gerealiseerd.
Bovendien zijn er ook scenario’s waarin de groei minder sterk uitvalt. Zo groeit de vraag in het ‘Headwinds Case’ van het Internationaal Energieagentschap veel trager dan in het basisscenario.²⁰
Bij Quintet volgen we de kapitaaluitgaven van hyperscalers, de bouw van datacenters, bestellingen voor energie- en netinfrastructuur en de mate waarin deze investeringen zich uiteindelijk vertalen in winst. Onze visie evolueert mee met de beschikbare gegevens.
De race om het meest geavanceerde AI-model te ontwikkelen is bijzonder competitief en leiderschap op het gebied van AI-modellen kan snel veranderen. Veel minder onzeker is de fysieke infrastructuur waarop deze modellen draaien.
De chips zullen worden aangesloten. De vraag is: wie verdient eraan voordat dat gebeurt?
1. Jensen Huang, Nvidia Q2 FY2027 earnings call, 26 August 2026 https://www.fool.com/earnings/call-transcripts/2026/08/31/nvidia-nvda-q2-2027-earnings-call-transcript/ Cross-check: https://news.alphastreet.com/nvidia-corporation-nvda-q2-2027-earnings-call-transcript/
2. Microsoft FY2026 Q4 earnings call, 29 July 2026 https://www.microsoft.com/en-us/investor/events/fy-2026/earnings-fy-2026-q4
4. IEA, Key Questions on Energy and AI, April 2026 https://www.iea.org/reports/key-questions-on-energy-and-ai/executive-summary Full PDF: https://iea.blob.core.windows.net/assets/3179f7f8-01f6-4dd6-bffa-c9f7b73f1dc9/KeyQuestionsonEnergyandAI.pdf
5. Epoch AI, "Total cost of ownership of a one-gigawatt AI data center", 14 May 2026 https://epoch.ai/data-insights/ai-datacenter-cost-breakdown
6. Nvidia A100 (SXM) specification, 400 W: https://www.nvidia.com/en-us/data-center/a100/ Nvidia Blackwell architecture datasheet (B200, 1,000 W TGP), October 2025: https://nor-tech.com/wp-content/uploads/2026/03/blackwell-datasheet-B200.pdf Nvidia has not published a per-accelerator figure for Rubin; rack-level guidance of 600 kW for the Rubin Ultra NVL576 was given at GTC and reported by DatacenterDynamics: https://www.datacenterdynamics.com/en/news/nvidias-rubin-ultra-nvl576-rack-expected-to-be-600kw-coming-second-half-of-2027/
7. IEA, Key Questions on Energy and AI, April 2026 (power density and the 65-households rack) https://www.iea.org/reports/key-questions-on-energy-and-ai/executive-summary
8. Signal65 testing, published by Nvidia, 16 February 2026 https://blogs.nvidia.com/blog/data-blackwell-ultra-performance-lower-cost-agentic-ai/
9. IEA, Key Questions on Energy and AI, April 2026 https://www.iea.org/reports/key-questions-on-energy-and-ai/executive-summary
10. IEA, Key Questions on Energy and AI, April 2026 (17% and 50% growth) https://www.iea.org/reports/key-questions-on-energy-and-ai/executive-summary
11. Satya Nadella, LinkedIn, 26 January 2025 https://www.linkedin.com/posts/satyanadella_jevons-paradox-wikipedia-activity-7289521182721093633-5gJ5/ Contemporaneous report: https://www.geekwire.com/2025/microsoft-ceo-says-ai-use-will-skyrocket-with-more-efficiency-amid-craze-over-deepseek/
12. Colette Kress, Nvidia Q4 FY2026 earnings call, 25 February 2026 https://www.fool.com/earnings/call-transcripts/2026/02/25/nvidia-nvda-q4-2026-earnings-call-transcript/
13. Hock Tan, Broadcom Q3 FY2026 earnings call, 2 September 2026 https://www.fool.com/earnings/call-transcripts/2026/09/09/broadcom-avgo-q3-2026-earnings-call-transcript/
14. Satya Nadella, BG2 podcast, published 31 October 2025 https://www.datacenterdynamics.com/en/news/microsoft-has-ai-gpus-sitting-in-inventory-because-it-lacks-the-power-necessary-to-install-them/ Episode: https://www.youtube.com/watch?v=Gnl833wXRz0
15. Ofgem, "Ofgem acts to free grid capacity by tackling speculative data centre projects", 29 July 2026 https://www.ofgem.gov.uk/press-release/ofgem-acts-free-grid-capacity-tackling-speculative-data-centre-projects Consultation: https://www.ofgem.gov.uk/consultation/proposed-data-centre-connection-reforms
16. IEA, Energy and AI, April 2025, Executive summary: "Half of the global growth in data centre demand is met by renewables, supported by storage and the broader electricity grid." https://www.iea.org/reports/energy-and-ai/executive-summary
17. Nvidia Technical Blog, "Scaling Token Factory Revenue and AI Efficiency by Maximizing Performance per Watt", 25 March 2026 https://developer.nvidia.com/blog/scaling-token-factory-revenue-and-ai-efficiency-by-maximizing-performance-per-watt/
18. IEA, Key Questions on Energy and AI, April 2026 (heat equivalent to 30 gas boilers per rack) https://www.iea.org/reports/key-questions-on-energy-and-ai/executive-summary
19. IEA, Energy and AI, April 2025 (cooling 7% to over 30%) https://www.iea.org/reports/energy-and-ai/energy-demand-from-ai
20. IEA, Energy and AI, April 2025, Executive summary (sensitivity cases and 2035 demand range) https://www.iea.org/reports/energy-and-ai/executive-summary
Disclaimer
Dit document is bedoeld als marketingmateriaal. Dit document werd opgesteld door Puilaetco, a Quintet Private Bank (Europe) S.A. branch ("Puilaetco"), met kantoor gevestigd aan de Vorstlaan 25, bus 14 te 1170 Brussel (ingeschreven in de KBO onder het nummer 0755.503.702). Puilaetco is het Belgische bijkantoor van Quintet Private Bank (Europe) S.A., die haar maatschappelijke zetel heeft in het Groothertogdom Luxemburg en onder toezicht staat van de CSSF.
We hebben geen rekening gehouden met de persoonlijke situatie, noch met de beleggingsdoelstellingen en de financiële situatie van de bestemmeling(en). Het document is geen en mag niet worden beschouwd als aanbod of verzoek tot aan- of verkoop of als beleggings-, juridisch of fiscaal advies. Bijgevolg raden wij de cliënten ten zeerste aan om hun adviseurs te contacteren alvorens een fiscale of beleggingsbeslissing te nemen op basis van de informatie in dit document.
De informatie in het document werd verkregen van betrouwbaar geachte bronnen. Beleggen brengt risico’s met zich mee en de waarde van beleggingen kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Alle prognoses en voorspellingen zijn gebaseerd op een aantal veronderstellingen en aannames over de huidige en toekomstige marktomstandigheden en er is geen garantie dat het verwachte resultaat uiteindelijk zal worden behaald. De uitgedrukte meningen kunnen op elk ogenblik zonder kennisgeving worden gewijzigd en kunnen verschillen van andere standpunten uitgedrukt in andere documenten.
Puilaetco is houder van alle intellectuele eigendomsrechten op de inhoud van dit document, tenzij uitdrukkelijk anders is aangegeven. Het is niet toegestaan om de inhoud van dit document geheel of gedeeltelijk, op welke wijze dan ook, te vermenigvuldigen of verder te verspreiden zonder de voorafgaande schriftelijke toestemming van Puilaetco. In de privacyverklaring op onze website staat hoe wij met uw gegevens omgaan: Gegevensbescherming.